期权市场的机制.ppt

Employee Stock Options (see also Chapter 15) Employee stock options are a form of remuneration issued by a company to its executives They are usually at the money when issued When options are exercised the company issues more stock and sells it to the option holder for the strike price Expensed on the income statement 雇员股票期权是公司给其高管人员发行的看涨期权，以便激励公司高管人员们为公司股东权益最大化而努力工作。对于管理层股票期权应不应该在公司损益表中被记为一项支出，近期存在很多争论。一些公司及其会计师们认为没有非常可靠的理由一定要把它记入支出。期权专家们认为相比财务报表中的其他项目，股票期权还可以被精确估值的。权证和管理层股票期权的定价问题将在15章讨论。 * Convertible Bonds Convertible bonds are regular bonds that can be exchanged for equity at certain times in the future according to a predetermined exchange ratio Usually a convertible is callable The call provision is a way in which the issuer can force conversion at a time earlier than the holder might otherwise choose 可转换债券是公司发行的、在一般债券上附加期权的一种债务工具。持有者有权在将来的特定时期内根据某个事先确定的转换比例将可转换债券转换成该发行公司的股票。和权证、管理层股票期权一样，可转换债券的执行会增加公司发行的股份。第21章中将更详细讨论可转换债券。 * 债权性 与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。 股权性 可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。 可转换公司债券的特点 (1)具有债券、股票双重性质； (2)利息固定； (3)换股溢价(一般为5％～20％)； (4)发行人具有期前赎回权； (5)投资者具有期前回售权。 9.12 场外市场 本章着重讲述了场内交易期权。从20世纪80年代初开始，期权的场外交易越来越重要，现在，场外市场规模大于场内市场。第1章中提过，在场外市场，金融机构，公司财务主管和基金经理通过电话进行交易。期权的标的资产种类非常多，汇外期权和利率期权的场外交易尤其为活跃。场外市场的一个主要缺点是出售期权的一方可能会违约，也就是说购买期权一方暴露于一些信用风险中。 小结 有两种基本的期权类型：看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有者在某一时间以某一确定价格购买一项资产的权利。看跌期权赋予持有者在某一时间以某一确定的价格出售一项资产的权利。期权市场中的头寸有以下四种：看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头以及看跌期权空头。持有期权空头头寸也被称为出售或成约期权合约。现在，期权的标的资产有股票、股票指数、外汇、期货合约和一些其他资产。 交易所必须详细制定所交易的期权合约的条款。尤其是必须详细规定期权合约的大小、确切的到期时间和执行价格。在美国，一份股票期权合约赋予期权持有者买卖100股股票的权利。一个股票期权合约在到期月第3个星期五之后紧随的星期六中部时间下午10:59到期。在任一时间有多种不同到期月的期权交易。执行价格的变动间隔可以是$2.5、$5或$10,取决于股票价格。新的期权交易之时，执行价格通常接近于股票价格。 股票期权合约的条款不随现金红利而调整，但要随股票红利、股票分割和配股而调整。调整的目的是使合约买卖双方的头寸保持不变。 大多数期权交易所都使用做市商制度。做市商同时报出买入价（他或她准备买入的价格）和卖出价（他或她准备出售的价格）。做市商提高了市场的流动性，并能确保在执行市价订单时没有任何延迟。做市商自身也从买卖价差（即买家和卖价之差）中获利。交易所制订了买卖价差的上限。 期权的出售方具有潜在的负债，因此要求他们在经纪人那里保持一定的保险金。如果经纪人不是期权清算公司会员，则须在期权清算公司那里开设一个