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中国投行海外市场业务模式的探索与尝试 HYPERLINK /mobile.shtml \t _blank 手机免费访问　 HYPERLINK \t _blank 　2012年06月07日 07:49　证券时报　 　　编者按：目前国内券商所从事的投行业务，在发展方向上与西方投行颇有不同。西方投行在发展中过多扮演了交易主体的角色，参与、构造和推动了金融交易，因此也存在风险失控的弊端，且容易酿成危机；中国投行的发展方向上强调了保荐机构“专业中介”的角色，往往又偏离了承销商作为金融机构提供金融服务的本质，在实际操作中越来越似咨询机构，而非金融机构，在一定程度上抑制了市场的活力。　　国内投行如何丰满羽翼？中信证券是在“走出去”战略上起步较早的少数国内券商之一，在“走出去”的探索中积累了丰富的实践经验。经历了全球金融危机之后，国际投行正在逐步削减与剥离资本 HYPERLINK / \t _blank 投资业务，在传统投行业务外大力介入非证券的综合金融服务，作为起步晚、起点低的中资券商，需要制定怎样的战略思路？中信证券正做着积极的探索和尝试。　　中信证券副董事长、中信证券国际有限公司行政总裁 殷可　　一、中资投行在海外市场开展业务的历史与现状　　从早期非正式设立的机构算起，中资券商走出国境，进行海外业务拓展已有十几年历史。2006年，中国证监会开始正式批准若干券商在港设立分支机构，中资券商进入了规模化的“走出去”时代。在“走出去”的市场选择上，香港以独有的优势成为中资券商海外拓展的首选桥头堡。而在途径选择上，绝大多数券商采取的模式是在香港设立机构，以子公司的形式开展各类业务。　　按照中国证券业协会的统计，截至2011年年底，已有23家内地券商获准赴港设立子公司(另注：国内银行系统在港设立机构的有5家，基金公司15家，期货公司6家)。这些在港分支机构根据设立时间、业务规模以及运营管理方式的不同，可大致分为三类：　　第一类是是以中金、中信为代表，特点是凭借母公司在境内的资源和网络，以投行大型项目为专长，所服务的客户更多针对大型机构，并在香港之外布设了若干网点和拥有多种形式的全球合作伙伴。　　第二类以国泰君安、海通为代表，或在港开展业务较早，业务网络本土化，子公司在香港单独上市，或通过收购本地券商等手段拓展本土经纪业务份额。　　第三类包括在香港开展业务不久的国信、国元等，大多业务处于初创和开展期，客户资源及业务方向尚在积累过程中。　　总体上，中资券商的参与，改变了香港资本市场多年来欧美投行及本土投行“两极化”的竞争格局。特别是近年来，随着中国经济实体在海外的辐射扩张，部分中资券商或凭借自身母公司优势，或通过本地的经营耕作，已逐渐在香港市场占一席之地。　　以投行业务为例： 2011年香港新股承销及配售市场排名中，前20位中有6家为中资券商，其中中金(香港)排名第七，在2011年共参与了12个项目的承销及配售工作，占据了香港4.6%的市场份额；中银国际排名第九，去年参与了13个项目的承销及配售，占据了香港3.5%的市场份额；此外，建银国际、交银国际、中信证券分别排名十四、十五、十六位，工银国际排第二十名。按承销收入来看，17家中资机构2011年香港市场的IPO承销收入约10.2亿元人民币，市场占有率达到历史新高27.3%，较去年13.3%的市场占有率大幅提升。　　以人民币相关产品及业务为例：2011年上半年，中信证券国际以独家财务顾问和联席主承销商的身份主导了首只海外人民币计价证券“汇贤房产 HYPERLINK / \t _blank 信托”的发行上市。该产品成为中资券商在境外人民币产品上的里程碑，为香港资本市场推出了一个全新品种的产品，也揭开了香港作为全球人民币离岸中心的新篇章。此后，从点心债规模的扩大、人民币股权借贷的进一步发展、人民币合格境外机构投资者(RQFII)相关产品的推出以及境外人民币直接投资等，都基本在中资券商的主导推动下步入发展的快车道，中资券商开始真正扮演离岸人民币金融产品的主要发起、设计与创新角色。二、中资投行在海外市场开展业务的问题与困境　　已经走出去的中资券商，无论从综合实力还是业务能力，应说属于中国证券业的佼佼者。但是，作为国际化业务的先行者，这些机构在境外谋求发展的过程却并非一帆风顺，也有一些券商至今仍未找到适合自己的发展之路，有的甚至处于连续亏损之中。　　中国实体经济走出去的成果已经开始让世界关注，特别是利用海外市场进行资本运作的成果已经让大量欧美顶尖金融机构趋之若鹜。中国实体经济的海外运作，造就了香港连续三年成为全球首次公开发行(IPO)第一，也让“纽伦新港”四个金融中心在全球金融海啸和主权债务危机的影响下，还能够借助中国资本市场的开放而维系活力。　　但与