《王国纪元》陷瓶颈同级神作难再现.PDFVIP

IGG （799.HK）互聯網 更新報告 《王國紀元》陷瓶頸 同級神作難再現 投資要點 2019 年3月 7日  2018 年業績略 遜預期 ：因 主要遊戲《王國紀元》（LM）進入成熟期且未有新遊戲 接力 ，2018 年公司收入同比增長 23.3%至7.5億美元 （預期 ：7.9億美元 ），股 武尚晉 東應佔溢利按年 上升21.2%至1.9億美元 （預期 ：2.0億美元 ）。 scarlett.wu@swsc.hk (852) 2238 9303  預期 LM 表現穩健 ：2018 年LM 收入6.0億美元 （佔總收入80.1%），同比增長 37.0% 。其月流水於3月登頂 （近 5,900萬美元 ）後開始回落 ，標誌著 生命週期 評級 中性 (下調) 步入後半程。2018 年月均流水約 5,500萬美元 ，今年1 、2月流水與去年11月 目標價 13.50 大致持平 。管理層稱 2019 年將維持LM 30萬 /日的買量 ，我們預期2019 年LM 現價 11.30 月均流水 5,100萬美元 。另外上線第7 年的 “常青樹” 《城堡爭霸》（CC）表現 潛在 升幅 19.5% 依舊穩健 ，2018 年月均流水達 1,000萬美元 ，預計今年月均流水為 800萬美元 。 版號可期 《戰地王座》或迎轉機 ：《戰地王座》（MR ）首 兩月流水分別為逾 100 主要數據 萬及逾 200萬美元 ，不及預期 ，與2016 年LM 上線次月之流水400萬 美元比相 差甚遠 ，而30日留存率僅為現時成熟遊戲LM的一半 。該遊戲已啟動國內版號 52周區間 (元) 7.680/12.980 申請，不過此前版號凍結期間申請積壓嚴重，我們預計 MR 年內將不會獲得審批， 3個月平均成交量 (百萬 ) 6.48 因此 以全球同服和利用國家民族仇恨展開戰爭為核心賣點的 SLG遊戲 MR ，若缺 流通股數(百萬 ) 1,280.51 少了重要角色——中國玩家的參與 ，或 將面臨 不利。雖然 MR之流水或不及 LM ， 市值(百萬元 ) 14,469.79 但核心戰爭功能即將正式 上線 ，其 “吸睛”及“吸金”能力將有大幅提高 ，公 主要股東(%) 蔡宗建 (15.6%) 司或將願意 持續投入 ，同時 2020 年有機會獲得版號 ，中國市場將 為 MR帶來轉 審計 KPMG 機 。我們預計 2019-2021 年MR 分別錄得1.3億 、2.9億及 3.4億 美元流水，分 業績日期 2019-08 別佔總 流水之 14.6% 、27.7%及 30.4% 。  新遊戲貢獻有限 ：管理層表示公司現在有 9 款遊戲（不包括MR）處於測試中， 公司簡介 並計劃年內 推出 ，其中包括 CC續作及《Galaxy Online》系列等作品 ；鑒於此 IGG為一家專注於全球化發展的移動遊戲開 前公司新遊戲推出頻繁延遲 ，並且歷時3 年研發的策略遊戲《Madlands》以失 發商及營運商 。公司於2006 年成立，2013