财务柔性的概念、获取方式及作用基于国内外文献的述评.docxVIP

屮国乡镇企业会计2017,10,99-100 财务柔性的概念、获取方式及作用一一 基于国内外文献的述评 张春波戴壁迪 吉林财经大学天津财经大学商学院 导出/参考文献关注 分享 收藏打印 摘要： 财务柔性是企业财务管理活动的一个重要分支，作为一个新兴的研究领域，近 年來受到学者的广泛关注，由于其在企业面对突发事件时的反应和利用能力突 出，企业也逐渐开始重视对它的持有。本文从财务柔性的概念、获取方式、作用 三个方面入手研究，以期对财务柔性有更深入的认识，为企业的发展提供借鉴 意义。 关键词： 财务柔性;现金流量;负债水平;企业价值; 一、引言 2008年全球遭遇了金融危机，大多数企业没有保持财务柔性，导致无法应对， 最终破产。与此相反，一些企业不但没受到冲击，反而利用了这次机会收购破产 企业，壮大规模，迅速提高了竞争力。一些学者专门对这些企业研究发现它们都 保持了适度的财务柔性，有更多的资金可供运转。危机过后，财务柔性开始受到 企业的广泛重视。尽管如此，我国目前对财务柔性的研究仍处于初级阶段，因此 木文希望从三个方面对财务柔性进行研究，以期对财务柔性有更深入的了解。为 企业今后的发展提供借鉴意义。 财务柔性的概念 概念反映的是事物一般的、本质的特征。对财务柔性概念的研究和梳理有助于我 们更深入的了解财务柔性的本质。本文将从三个角度研究财务柔性的概念。 (-)基于现金流角度 对财务柔性的研究源于国外，早期是从现金流量角度进行研究‘Health (1978) 提出：“具有财务柔性的企业，当面对现金支出超过现金流入时会迅速采取行动 来消除这一困境。”美国FASB (1984)把财务柔性定义为,企业能够釆取有效 行动来改变现金流数量和时间以应对不确定需求和投资机会的能力。美国注会协 会(1993)也同意财务柔性具有消除现金支出大于现金流入的能力的观点。这与 Health (1978)观点几乎是一致的。与Health.美国注会协会的定义相比，FASB 还突岀了财务柔性在不确定事件发生吋快速做岀反应的能力。 (-)基于融资方式和利用角度 Higgins (1992)提出，保持财务柔性的企业可以以较低的成本为企业提供所需 资金。Graham和Harvey (2001)认为财务柔性亦是一种为扩大企业规模而持有 的负债融资能力，当企业遇到好的投资机会时，可以以较低的成木支付利息， 可以合理的价格为企业未来活动提供资金。曾爱民(2011)认为早期外国学者对 于财务柔性的研究仅限于他的反应和预防作用，没有涉及对不确定事件发生时 的利用属性，在随后的研究中补充了这一属性。Byoun (2008)提出：当企业面对 不确定事件发牛时，财务柔性具有预防和利用作用，以期实现企业价值最大化。 (三)基于资金需求角度 国内学者侧重从资金需求角度定义财务柔性。葛家潮和占美松(2008)把财务柔 性定义为当企业面对非预期资金需求和好的投资机会时，能够及时采取有效行 动改变现金流入金额和时间分布。曾爱民(2011)提出具有财务柔性的企业在面 临资金需求时，能够以公平的价格及时获取财务资源以便应对和利用不确定事 件，使企业价值最大化。 三、财务柔性的获取方式 了解财务柔性的获取方式，才能使企业更好的保持财务柔性，这是任何企业都 关心的问题。财务柔性的获取方式大体分为以下三种。 (-)持有高额现金 Keynes (1936)的预防动机理论认为企业应储存一部分现金来应对意外的资金 需求。Myers和Mojluf (1984)提出融资优序理论认为，企业会持有一部分现金 來避免未來较高的融资成本，不至于在股价被低估时采用发行股票的方式进行 筹集资金。Opler等(1999)的观点与Myers的观点基本一致，认为企业持有现 金不仅能在需求现金时及时提供所需，还能节约筹资成本，当企业面对突发事 件时这种作用表现的更明显。Soenen (2003)认为企业持有现金不仅能提高财务 柔性水平还能抓住好的投资机会。我国学者釆用实证研究企业持有现金水平的也 不在少数，杨兴全和孙杰(2007)研究发现企业之间产品竞争越激烈，企业越 注重现金的保持，以备不时之需。何靖(2011)实证分析民营上市公司发现，在 面对突发事件带来的冲击时，保持财务柔性的企业能够提升公司的价值，且信 贷配给水平越高，对企业价值的提升越显著。 保持较低的负债融资 最早对财务柔性的提出起源于对资本结构的研究，净收入理论认为，企业持有 过多的债务融资会增加企业陷入财务困境的可能。权衡理论认为，企业保持适度 负债水平会提升企业的价值，一旦超过某个水平继续增加负债反而降低企业的 价值，增加风险和成本。 Grahamh和Harvey (2001)认为企业面临的融资约束和信息不对称问题可能导致 错失好的投资机会，但如果企业持有适当的负