(最新)境外上市架构之路-VIE架构详解2012.11.2.pptVIP

中国企业海外上市架构之路 详解VIE架构模式 第 1 页 目录 Click to add Title 近期，宝生钢铁和支付宝以及新东方事件引发了市场的担忧，在中国中资企业普遍使用这种结构（VIE）赴海外上市或获取外商投资，而外国投资者也一直通过VIE在限制外资的行业，获得境内企业的财务控制权。 　　那么，中国政府是否会取缔VIE这种结构？中国针对VIE结构最新的法律如何？监管者的态度如何？香港资本市场对于此结构又是如何定位的？SEC在多大程度上限制中资企业使用此结构上市的？中国政府是否默认VIE结构才是最佳的选择？ 第 2 页 1.1VIE背景-相关概念 1、VIE： 所谓的VIE，是2001年安然丑闻事件之后产生的新概念。安然事件之前，一家公司对另一家公司拥有多数投票权才会要求合并报表。安然事件之后，只要这个实体符合VIE的标准，就需要合并报表 。 3、FIN46 安然事件之后，美国财务会计标准委员会紧急出台了FIN46。 根据FIN46条款，凡是满足以下三个条件任一条件的SPE都应被视作VIE，将其损益状况并入“第一受益人”的资产负债表中： (1)风险股本很少，这个实体(公司)主要由外部投资支持，实体本身的股东只有很少的投票权； (2)实体(公司)的股东无法控制该公司； (3)股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例。 2、SPE（特殊目的实体） 许多企业利用表外业务进行融资、租赁、转移金融资产、套期或其他商业活动，这些活动通常涉及不被合并的、经营目的有限的实体，即特殊目的实体（以下简称SPE）。 第 3 页 1.2VIE背景-流程解释 特殊目的实体(SPE) 2、“VIE 会计准则”。FIN46条（符合其中一条即可并表） 1、风险股本很少，这个实体(公司)主要由外部投资支持，实体本身的股东只有很少的投票权； 2、实体(公司)的股东无法控制该公司； 3、股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例。 主要进行表外业务，不符合上述条款 发起公司 按一定目的设置 例如：安然公司为了隐藏巨额举债，而又不想影响信用评级 与发起公司的交易将因合并而抵消，就丧失了表外融资、隔离风险等功能。因此，SPE的核心是合并问题。 发挥作用 第 4 页 1.3背景-VIE结构 ： VIE结构 ：中国互联网公司大多因为接受境外融资而成为“外资公司”，但很多牌照只能由内资公司持有，MIIT（中华人民共和国工业和信息化部）就明确规定ICP（即向广大用户综合提供互联网信息业务和增值业务的电信运营商）是内资公司才能拥有的，所以这些公司往往成立由内地自然人控股的内资公司持有经营牌照，用另外的合约来规定持有牌照的内资公司与外资公司的关系。 后来这一结构被推而广之，应用在许多非互联网赴美上市的公司中。 第 5 页 1.4背景-BVI公司 方案1：确保公司实际控制和管理置于中国境外 方案２：将BVI公司置于某信托之下 方案3：将BVI公司置于一公开持有的基金工具之下 第 6 页 2.1中国企业海外上市基本模式 海外上市一度是中国企业上市的首选，近年来随着中小板和创业板的出台，国内上市逐渐占据上风，但TMT 【（Technology，Media，Telecom），是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起，实际是未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景，这就是TMT产业。 】和服务类企业仍主要倚重海外资本市场。 自20 世纪80 年代越秀集团和粤海集团在香港间接上市开启了中国企业海外上市的序幕后，中国企业海外上市络绎不绝，实践出了直接IPO 和红筹上市两种基本路径。 境外 境内 第 7 页 2.2境内企业海外直接上市 境内企业海外直接上市：即直接以国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行股票(或其它衍生金融工具)，向当地证券交易所申请挂牌上市交易，即通常说的H 股、N 股、S 股等。 适用：这一要求无疑将众多民营企业尤其是高新技术类、互联网类企业排除在大门之外。因此，这一模式主要适用于大型国有企业。早期的上海石化、青岛啤酒、中国石油、中国石化、中国联通、中国移动，近期的四大国有商业银行等都是采用这种模式。 优点 直接上市方式相对简单，其优点： 1、可以直接进入外国资本市场， 2、节省信息传递成本， 3、企业可以获得大量的外汇资金和较高的国际知名度。 缺点 但是，直接上市面临境内外法律不同，同时对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同。更为重要的是，海外直接上市财务门槛较高。根据中国证监会《关于企业申请境外上市有关问题的通知》(证监发行字【1999】83 号)的规定，海外直接上市企业财务上须满足“四五六条款”，即拟上市企业净资产不少于4 亿元人民币，过去一年税后利润不少于6000 万元人民币，按合理预