为什麽说人民币汇率政策及其行为是合理的.PDFVIP

* 為什麼說人民幣匯率政策及其行為是合理的 ？ --非對稱的損失偏好函數與“害怕升值 ”假說檢驗 王晉斌、李南 內容提要 本文首次使用非對稱的損失偏好函數研究了中國央行的匯率政策，發現央行 在人民幣對美元的名義匯率政策和行為上沒有表現出非對稱的損失偏好，但在名 義有效匯率上，央行表現出了相當緩和的非對稱損失偏好。央行在人民幣對美元 的名義匯率和人民幣名義有效匯率升值損失偏好上的不同取向 ，符合既有的中國 經濟增長模式 ，也體現了國際金融體系和貿易體系不對稱的實情。通過更有效地 管理外匯儲備 來降低估值 效應的損失，同時又通過名義有效匯率來穩定外部需求 將是未來中國匯率政策和行為合理的演進路徑。 關鍵字： 非對稱損失偏好函數、名義匯率、名義有效匯率 Why Are The Renminbi Exchange Rate Policy and Its Behavior Reasonable? ——Asymmetric Loss Preference Function and the Test of “Fear of Appreciation” Hypothesis Wang Jinbin Li Nan This paper first use asymmetric loss preference function to test the exchange rate policy and behavior of Chinas Central Bank. The results indicate that the Central Banks performance does not manifest the asymmetric loss preference on the nominal exchange rate, but on the nominal effective exchange rate, and the Central Banks performance displays a smoothly asymmetrical loss of preference. These findings are in keeping with both the established model of China‟s economic growth and the truth of asymmetric international financial and trading system. How to manage foreign exchange reserves more effectively to reduce the loss of valuation effect and to maintain the external demand through the management of the nominal effective exchange rate will be a major concern of China‟s exchange rate policy and behavior. Key Words: Asymmetric Loss Preference Function; Nominal exchange rate; Nominal effective exchange rate 作者：王晉斌，中國人民大學經濟學院，100872 。教授，博士生導師。李南，中 國人民大學經濟學院世界經濟專業博士生。 * 本文是作者承擔的教育部新世紀人才專案的階段性研究成果，同時受到中國人 民大學 985專案的資助。 9 一、導言 20世紀 90 年代以來頻發的貨幣危機，尤其是1997-98 年東南亞金融危機的