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第12章利率期限结构理论 中央财经大学 12.1 Overview of Term Structure of Interest Rates  The relationship between yield to maturity and maturity.  Information on expected future short term rates can be implied from yield curve.  The yield curve is a graph that displays the relationship between yield and maturity.  Three major theories are proposed to explain the observed yield curve.  利率期限结构：债券的到期收益率（Yield to maturity ）与债券到期日（the term to maturity ）之间 的关系  把利率表示为到期日的函数，用以体现不同到期日利率 的方式——利率的风险结构  到期收益率与未来短期利率有关系 n C F 令P   y 0 t n t 1 1y 1y     相关 C C C F P   0 ,..., n    1 r (1 r )(1 r ) 1 1 2 (1r ) i i 1 未来短期利率 12.1.1 未来的利率期限结构 1. 假设债券市场上所有的参与者都相信未来5年的1年 期短期利率（Short interest rate ）如表1所示 。 表1 第n年的短期利率 第n年 短期利率 1年 6 ％ 2年 8 ％ 3年 9% 4年 9.5% 5年 9.5% 2.求零息债券当前合理的价格 假设零息债券面值为100元，则由表1可得该债券的合理价格，如表2所示 表2 零息债券的合理价格 到期日 现在的合理价格 1年 100/(1+6％)=94.340 2年 100/[(1+8％)(1+6%)]=87.352