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中矿联合贵金属白银学院 第二讲：白银投资市场的产生和组成 　　中国从1999年开始让白银自由买卖，上海黄金交易所自2002年将白银作为一种标准化的现货交易合约进行买卖，这种在上海黄金交易所买卖的现银合约具有投资的角色和功能。这是白银在现代金融市场迈出的第一步，投资者开始接触到白银交易。自此之后，白银以其独特的价值和投资功能，令越来越多的投资者有兴趣参与白银买卖。 　　世界白银投资市场的产生 　　白银投资市场的产生是先从柜台分散式现货交易的形式开始，以时间顺序列出主要的白银投资市场发展，较重要的时间进程如下： 　　1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础。 　　2002年10月中国上海黄金交易所正式运作。 　　2003年7月，上海华通铂银交易市场正式成立，该市场为中国指定的白银现货交易市场，其构建的中国白银网上电子交易平台正式运行。 　　2006年10月30日，上海黄金交易所正式挂牌交易两个白银品种：现货Ag99.9和Ag(T+D)延期交收交易品种。 　　2008年1月上海期货交易所推出电子交易平台。 　　2008年3月28日金银贸易场推出电子交易平台。 　　2008年12月30日天津贵金属交易所推出白银现货平台。 　　2012年5月10日，上海期货交易所正式推出白银期货标准化合约。 　　白银价格的显示 　　不同的地区的白银市场会以当地货币来表示白银价格和进行买卖，在国际市场上，美元是全球白银投资市场的报价和交易单位。 　　国际现货白银为每盎司20.00美元，是指以每金衡盎司（TroyOunce）重量计，价格是20.00美元。 　　当美国期银价格为每盎司20.00美元，虽然重量单位同样是每金衡盎司，价格却和现货银价有所不同，这是因为两者的结算地点和时间都不相同。由于期银价有不同的到期月份，因此报出期银价格时必需同时报出是指哪一个期货到期月份，例如二月的期银价格是每盎司20.20美元。 　　津贵所现货白银为每公斤4000元人民币，津贵所的交易货币是人民币，因此报价是以人民币为货币。重量是以每一公斤作报价，因此买卖合约的白银成色要求为99.99银，即白银的成色标准是99.99%白银，因此在换算成其它成色的银价时，要考虑成色上的计算调整。 　　白银价格的定价因素 　　白银虽然说得上是一种全球性的商品和货币，但因为不同的白银市场存在着交易货币、重量和规格的差异，令其报价和交易价格便有不同的显示。当要比较不同白银市场的价格时，要考虑和计算的因素包括： 　　定价货币 　　例如港元、美元、人民币和日元等，这部份可以通过汇率上的计算来换算。 　　重量单位 　　国际市场上多以盎司和克为交易单位，地区性市场如香港是以两为交易单位，印度和中东地区是以「托拉」（Tola）为单位，天津贵金属交易所的现货白银以公斤报价。纯粹以重量而言，这些单位可以透过换算来作比较。 　　一盎司黄金=31.103495克=0.831两 　　1000克（一公斤）=32.1507盎司 　　1「托拉」（Tola）=11.66克=0.375盎司，南亚地区以此为流通的单位 　　白银成色的规格 　　不同的白银合约和交易品种会对白银成色有不同的要求，要比较两个不同市场的银价时，也要就白银成色作出调整和换算。伦敦现货白银的报价成色标准是纯金，纽约商品交易所白银期货合约的成色规格是99.5%，天津贵金属交易所的白银成色规格是99.99%等等。 　　结算时间和地点 　　不同的结算时间当然会产生不同的白银价格，不同的白银结算地点也会因地域白银供求的变化，运输和转移成本的不同而有所差异。在比较不同白银市场的价格时，要考虑和计算上述两点所产生的差异和原因。 　　不同银价的换算例子 　　举例说，要将伦敦交收白银的美元/盎司银换算成以津贵所现货白银报价方式的人民币/公斤银价时，要考虑的换算单位包括：由美元汇兑成人民币（乘以美元兑人民币汇兑，例如6.2），由伦敦银报价的足银成色换算成99.99%白银成色（乘以0.99）和将盎司重量单位换算为公斤（因1盎司只等于31.1035克，故除以31.1035）。 　　例子伦敦银价和津贵所现货白银的换算：25美元/盎司银价换算为现货白银的计算。假设美元兑人民币是6.2000。25.00美元/盎司x6.2000x0.99(成色上的换算)÷31.1035克(重量上的换算)x1000克=4934人民币/公斤现货白银。 　　白银投资市场的概述和相互关系 　　白银投资的流通性和价格透明度甚高，白银价格在不同时间和不同市场的交易并非是对闭和个别的，它的伸延性是跨时间和跨市场的。不同的白银投资市场会有其独特性，但这些市场相互之间在白银价格上是存在关联性和共通性的。我们要认识每一个白银投资市场的运作，是因为这些白银市场之