国企债转股——博弈模型及机制设计_彭小兵.pdfVIP

国企债转股——博弈模型及机制设计 彭小兵，蒲勇键 著 重庆出版社 !#$% ’ ! # ( )* !#$% ’()*+,-./ $ 0123 45 67 % 89:; 9:=3 ’’( !% !% % % % #0% % % $4% % % %% !?@8#A 8$B8%C8DE8F! %)*+%,- F!=GHIJ !# KLMN O’’( P Q ’((., R +,-./ 8’S)*+,-./ 88 01T 45U 7 01%2 3 4 5678 9 : ;78 =? 9:VVWXY O9:Z[\] ’( RP ^_I‘ab 9:cdefA?ghifj kl /(’0--1/ - $ . fm * NK -+1 n op ’’( q . rQ - V ’’( q . rQ - VQ - sfj fK -8 -’’’ t 234 *5(.116*-./6( $ ) .(- uv; -%(’ w 序 在国有企业发展面临的诸多困境中，由日益积累的在国有商 业银行中沉积的巨额债务负担最为引人注目，与之相对应的是国 有商业银行系统积累了大量的不良债权及相当的金融风险。为加 快国有企业改革步伐，使具有良好发展前景但由于债务负担过重 而陷入经营性困境的国有大中型企业摆脱困境，同时考虑到国有 商业银行大量不良资产的处理，为防范和化解金融风险，国家于 ! 年底推出了债转股的战略举措。所谓债转股，是指把原来银 行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间 的持股与被持股或控股与被控股的关系，由原来的还本付息转变 为按股分红。债转股既是我国实现国有企业摆脱巨额负债、深化 国有企业以及国有商业银行改革、防范和化解潜在金融风险的重 大政策性金融创新工具，也是面临着许多现实问题而有待探讨与 值得深入研究的争议性领域。近五年的债转股运作实践表明，债 转股的实施虽然取得了一些进展，但也出现了许多问题。 事实上，导致许多债转股企业处于困境的真正原因是多方面 的。国有企业在国有商业银行中的沉重负债不单单是一个数量的 概念，而应该有更为丰富的经济学含义，超越了一般的价值判断而 具有内在的合理性与内在逻辑，表现为政府、企业和银行等利益方 ·! · 国有企业债转 股———基于博弈论方法的政策分析 ! 之间的利益冲突与妥协导致的一种博弈行为均衡。 一般来说，我国经济体制转轨，国家金融、利润和税收制度的 改革以及经营管理不善等因素都能导致国有企业出现大量的债务 负担。但在中国国有商业银行账面上，还普遍积存着巨额的主要 因政府行为过度介入引起的、被称之为政策性债务的不良债权，这 种由政府行为过度介入所形成的企业债务具有很大程度上的刚 性、故意性和事先可知性，国有商业银行很难通过自身的努力加以 控制或回收，当贷款资金在国有企业中的使用效率很低时，成为呆 账滞账也就不足为怪了。另外，国家的自利倾向以及国家金融政 策环境的不断变化调整表明中央政府也参与了这一博弈的过程。 这样看来，国有企业巨额债务的实质是“拨改贷”“利