家电行业深度之照明篇：LED照明方兴未艾.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES LED照明方兴未艾 2018 年11 月15 日 看好/维持 东 ——家电行业深度报告之照明篇 家电 深度报告 兴 证 券 投资摘要： 分析师：郑闵钢 股 010 zhengmgdxs@ 份  LED 的技术开发已经成熟，进入以附加值创造利润时期。随着技术开发、产 执业证书编号: S1480510120012 有 能提升和政策的支持，LED 照明产品在质量和性价两个层面都具备压倒性优 研究助理：闵繁皓 限 势，未来 LED 照明产品将逐步淘汰白炽灯和气体通电光源。 010 minf h@ 公  LED 产业链上中游集中度高，产业转移已成定局。上游外延芯片进入扩产高 执业证书编号: S1480117090003 司 峰，市场份额高度集中，呈现剩者为王的行业格局，。中游封装呈现一超多 证 强的局面，产能逐步聚集，马太效应明显。上中游国外产能转移已成定局， 券 未来集约化生产以及政策补贴背景下，LED 终端产品成本将逐渐下降，有利 行业基本资料 占比% 研 于 LED 下游应用企业盈利能力提升。 股票家数 72 2.03% 究  下游应用两极分化，成长迅速，空间广阔。通用照明是 LED 应用环节中最稳 重点公司家数 - - 报 健、最广阔的市场，我国 LED 市场起步晚发展快，预计 2020 年中国 LED 照 行业市值 10476.53 亿元 2.05% 告 明产品销售额占整个照明电器行业销售额比例需达 70%，LED 通用照明市场 流通市值 9020.23 亿元 2.46% 规模将达 4500 亿元。 行业平均市盈率 11.87 /  整合并购、多元布局、全球发展，是我国 LED 行业的未来。国外巨头剥离照 市场平均市盈率 13.86 / 明业务，国内企业迎来契机。2015 年至 2017 年，LED 照明行业每年都有 40 行业指数走势图 起以上的重要并购整合交易，并购标的也有上下游拓展到了教育、传媒、 家电 沪深300 互联网等其他领域。进军新领域、同行业并购、布局全球市场、同产业链 24.5% 的上中下游整合是 LED 行业并购的主要方向。 4.5% 