白酒行业深度跟踪报告-大幕重启，云梯再开.pdf

证 牛市醉酒系列之一：白酒行业深度跟踪报告 券 研 究 大幕重启，云梯再开 报 告 / 2015 年6 月25 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  从白酒最主要的三个消费场景来看，白酒行业的长期趋势是向好的，不可 中信证券研究部 / 替代的。首先，军政消费在限制 “三公消费”后遭断崖式肃清，地产名酒 食 遭遇产品降级，但基数调整到位，已无边际影响。其次是商务消费，中国 黄巍 品 人生性较腼腆，需要白酒推进感情和商务谈判，红酒优雅无法取代，且红 电话：0755 饮 酒价格不可凭外观辨认，高端白酒在商务宴饮场合有标志作用，具有大众 邮件：whuang@ 料 共识的公允价值，代表主人对客人的重视程度。因此从文化本源和公允价 行 值两方面，白酒在商务宴饮中不可替代。再次是大众消费，高端白酒走下 执业证书编号：S1010510120026 业 神坛，性价比凸显，家庭聚饮和送礼需求骤升。 陈梦瑶  从催化因素来看，三个长期因素和两个短期因素均已到位。长期催化剂有 电话：0755 三，第一，从产量、营收和利润来看，一季度全面出现增速回升，量价企 稳，基本面拐点趋势确立；分层次来看，一线全面企稳，二线冷暖不一， 邮件：chenmengyao@ 三线优先主题。第二，高净值人群壮大，大众消费基础夯实。第三，限制 执业证书编号：S1010514080005 “三公消费”边际影响消除，不会更差。短期催化剂有二，第一，牛市财 联系人：戴佳娴 富效应显著，白酒产品结构提升，吨酒收入有望上行。第二，白酒为低估 值价值洼地，且过去 12 年历史数据表明6-7 月大概率跑赢大盘。预计行 电话：0755 业将从“金字塔形”走向“纺锤形”，高端小而精，腰部壮大。 邮件：daijiaxian@  从目前白酒行业的新主线来看，国企改革、腰部爆发和预调酒值得期待。 主线一：国企改革；食品饮料半数国企，酒企新生，国企改革意义深远， 相对指数表现 洋河国企改革后9 年销售收入翻了36 倍，成为标杆，老白干有望复制经 典，国企改革预计或7 月过会剩最后一步，业绩弹性大，区域拓展空间大； 上证综指 白酒Ⅲ 170% 五粮液值得关注。主线二：布局中端产品，