期货期权定价方法研究.PDFVIP

期权量化研究周报 第十一期 2013 年12 月30 日 2013 年12 月30 日 期货期权定价方法研究 中银国际期货金融量化工程团 队期权组 ——期权系列报告之十一 摘要 采用二叉树对期货期权定价方法研究 在前一期的期权研究报告中，我们简单介绍了二叉树 期权定价模型，二项期权定价模型假设股价波动只有向上 和向下两个方向，且假设在整个考察期内，股价每次向上 (或向下)波动的概率和幅度不变。模型将考察的存续期分 王文晓 为若干阶段，根据股价的历史波动率模拟出正股在整个存 梁 超 续期内所有可能的发展路径，并对每一路径上的每一节点 王 欢 计算期权行权收益和用贴现法计算出期权价格。 021 在本期的研究报告中，我们将更正式的探讨如何用二 叉树对期货期权定价。期货期权与股票期权的关键区别在 research.dept@ 于进入期货合约时，无须付费。 期货价格在风险中性世界的漂移率 在风险中性世界里，期货价格的行为等价于支付连续股息 收益率为国内无风险利率r 的股票。期货的二叉树上关于 P 的方程与股票二叉树上当P=r 时的概率方程一致，从这 一现象中，我们可以得出一些线索。 为了更加严格的证明上述的结果，我们需要计算期货 价格在风险中性世界的漂移率。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 （） 采用二叉树对期货期权定价方法研究 在前一期的期权研究报告中，我们简单介绍了二叉树期权定价模型， 二项期权定价模型假设股价波动只有向上和向下两个方向，且假设在整 个考察期内，股价每次向上(或向下)波动的概率和幅度不变。模型将考 察的存续期分为若干阶段，根据股价的历史波动率模拟出正股在整个存 续期内所有可能的发展路径，并对每一路径上的每一节点计算期权行权 收益和用贴现法计算出期权价格。 在本期的研究报告中，我们将更正式的探讨如何用二叉树对期货期 权定价。期货期权与股票期权的关键区别在于进入期货合约时，无须付 费。 假定当前的期货价格30，一个月后，期货价格或者上涨到33 或者下 跌到28.我们考虑对于在期货上执行价格为29 美元的看涨期权。在分析 的过程中，我们忽略期货结算的性质。 33 30 28 当期货价格上涨到33 时，期权的收益为4，同时期货合约的价值为 -2。为了构造无风险对冲，我们考虑由一个期权短头寸与Δ份期货长头 寸所组成的交易组合。当期货价格上涨到33 时，交易组合价值为3Δ-4； 当期货价格下跌到28 时，交易组合价值为-2Δ。当交易组合的最终价格 相同，即3Δ-4 = -