东海-调味品行业深度调研和分析报告之酱油，食醋.pdfVIP

[table_page1] 行业深度 [table_subject] 2019 年03 月13 日 食品饮料 证券研究报告—行业深度 酱油优质 食醋长青 调味品仍然大有作为 调味品行业深度报告 [table_date] [table_main] 东海行业研究类模板 分析日期 2019 年 03 月 13 日 ◎投资要点： [table_invest] 行业评级: 标配(40) 酱油：质地优良的调味品之王。酱油是调味品行业最大细分子领域。2015 年酱油类产量增速出现明显放缓，行业从此前的急速放量已逐步转向量价齐 [Table_Author] 证券分析师：江迎若 升、结构优化、品类创新的行业发展新时期。海天体量遥遥领先，已经成长为 执业证书编号：S0630517040001 全国性品牌，而李锦记、厨邦、欣和作为第二梯队，呈现出一超多强的局面， 电话 但是行业整体集中度仍然不高，行业CR3 仅为31%。 邮箱：jyr@ 食醋：缺少大品牌的常青树行业。食醋的可替代品非常少，并且迎合了 联系人：赵从栋 健康的消费观念，因此属于长青的调味品子行业。但是消费量的增长较为迟缓， 电话 近3 年的复合增长率仅为3.41%，销售收入的增长主要由产品价格的推动。同 邮箱：zhaocd@ 时食醋区域性发展特点明显，包括生产工艺的差异和地区口味差异，因此行业 内缺乏全国性品牌，多为区域性、作坊式企业，行业 CR3 仅为 10.1%，行业 行业走势图 亟待整合。 [table_stockTrend] 整体消费量稳步增长。我们认为未来酱油行业年均产量增速在5%左右， 20.00% 10.00% 有两方面因素可以作为酱油消费量增长动力：1、随着消费者对调味料健康的 0.00% 需求不断增长，酱油可以部分替代食盐味精的功能；2 、餐饮行业的持续回暖 -10.00% 造成酱油用量增加。食醋方面由于烹饪习惯，很难像酱油一样通过餐饮烹饪获 -20.00% 得量增，对比美日，我们认为醋饮料或许将成为食醋行业新的量增点。 -30.00% 价格上升通道通畅。调味品具有的消费占比低、消费额少、频次低和刚 -40.00% 性需求的消费属性使得产品提价理论上成立。同时为了满足消费者的健康和品 质需求，企业不断进行产品结构优化和升级，属于被动的提价。2019 年预计 食品饮料( 申万) 沪深300 原材料价格处于高位震荡状态，龙头企业具有较强的定价权，同时行业一般在