联讯-2019年投资策略和分析展望报告之慢牛开启.pdfVIP

证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略】先上车，再选座，慢牛 已开启——2019 年 2 季度策略展望 2019 年 03 月 15 日 投资要点  核心观点：一季度行情主要是风险偏好提升带来的普涨，重要的是仓位；二 分析师：廖宗魁 季度国内外因素对冲之下，风险偏好将趋于中性，盈利预期的变化将使行情 执业编号：S0300518050001 趋于分化，重点则在于选股。指数短期将在 2900-3200 构筑平台，为进一 电话：010 邮箱：liaozongkui@ 步的上攻积蓄力量。经济增长动能的切换以及金融供给侧改革的推进为长期 的慢牛奠定基础。鉴于此，我们把沪指年内目标位上调至3500 点区域。 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001  一季度回顾：风险偏好提升的估值修复——普涨格局 电话：010 邮箱：kangchongli@ A 股年初从底部快速大幅反弹，主要源于风险偏好提升带来贴现率的下行， 分析师：殷越 呈现出普涨的格局，而且对风险偏好因子更敏感的创业板表现更强。这一阶 执业编号：S0300517040001 段风险偏好提升主要来自美联储看跌期权支撑美股反弹，以及中美经贸关系 电话：021 邮箱：yinyue@ 的缓和。此外，1 月天量社融数据出现后，去年下半年以来快速下降的盈利 预期转为中性，不再对股价形成拖累。 相关研究 一季度行情演进大致可以分为四个阶段：（1）2019 年 1 月，外资持续流入 《【联讯策略】融资余额持续上升，外资流 带来价值蓝筹股的修复；（2 ）春节后至2 月15 日，市场明显转暖，内资开 入大幅缩减—— 流动性监测周报 始进场，市场行情的广度大幅提升；（3 ）2 月18 日至3 月7 日，1 月社融数 （3.4-3.8 ）》2019-03-12 据超预期使得市场做多情绪快速膨胀，两市成交量迅速放大并维持在万亿； （4 ）3 月7 日以来，市场在3000 点附近高位震荡。 短期估值修复较为充分。创业板指估值修复最充分，已经修复至 55 倍 PE （TTM ），在过去十年中的估值分位数为62%，算不上便宜。沪深 300 估值 也修复至合理区域，从低位的10.3 倍修复至12.3 倍，在过去十年估值中的 分位数从较为低估的19%上升到了47% 。年初以来的估值修复是对2018 年 过于悲观情绪的修正，但也需注意在盈利端没有较大改善的情况下，如果各 大指数继续大幅上涨，就会逐步产生一些泡沫，对更看重价值的港资来说， A 股的吸引力也会下降。  大势展望：业绩驱动占优——结构分化 （一）风险偏好趋于中性。虽然国内金融供给侧改革仍会提升风险偏好，但 美股将面临美国经济放缓的较大考验，两者抵消后趋于中性。