人口老龄化对我国货币政策传导机制的影响研究.pdf

人口老龄化对我国货币政策传导 机制的影响研究 TheInfluenceofPopulationAgingontheMonetary Policy TransmissionMechanismin China 刘 枭 西南财经大学出版社 摘 要 凤凰网评论专栏作家俞天任说过，老龄化社会是无解的，除了尽力推迟 其到来之外没有其他办法。2013年底，全世界210个国家和地区中，有95 个已进入老龄化社会，毋容置疑，老龄化已成为全球性现象，越来越多的国 家开始面临老龄化带来的一系列问题。2000年底我国65岁及以上人口达到 8913万人，占总人口比例的7.01%，标志着我国迈入了老龄化国家行列。因 此，老龄化对我国经济社会发展的影响已成为当前乃至今后相当长时间内学 术研究的重点和热点问题。 本文立足我国金融发展和货币政策的实际，研究了人口老龄化对货币政 策利率传导机制、信贷传导机制、汇率传导机制和资产价格传导机制的影响， 分析了货币政策传导机制的各个影响因素，提出了改革我国货币政策传导机 制的政策建议。 本文以人口转变理论、生命周期假说和凯恩斯主义货币政策传导理论为 理论基础，并使用单位根检验、Johansen协整检验、Granger检验、向量自 回归模型对人口老龄化对货币政策传导机制的影响进行实证研究，通过理论 分析得出结论，从而形成了基础理论—文献综述—现实问题—实证检验—政 策建议的逻辑体系。 本文介绍了我国人口老龄化的现状并归纳出人口老龄化的新特点与新趋 势，分析了老年人口独特的金融行为以及人口老龄化与金融创新、人口老龄 化与金融风险的关系，正是因为人口老龄化对金融创新与金融风险的影响， 人口老龄化对货币政策传导机制的影响才有了前提与基础。 关于人口老龄化对货币政策利率传导机制的影响方面。梳理了货币政策 利率传导机制的主要理论即货币数量论、凯恩斯主义的IS-LM模型以及货币 主义学派利率传导理论，分析了利率传导机制作用于市场主体的经济行为和 我国利率传导机制的体系与特征，并就货币政策的利率传导机制并嵌入人口 年龄结构的影响进行了文献回顾，采用2002—2012年人口老龄化、货币供应 量、利率、消费、经济增长等变量指标进行实证研究，结果表明人口老龄化 对货币政策利率传导机制有一定的影响，但效果不显著；中央银行通过制定 扩张或者紧缩性货币政策，将引起市场利率的变化，但市场利率的变化不能 引起投资和消费的显著变化，因而对经济发展的影响不明显，利率传导机制 在我国有一定实效，但不太明显。 关于人口老龄化对货币政策信贷传导机制的影响方面。厘清了货币政策 信贷传导机制的发展脉络和理论基础，分析了信贷渠道传导货币政策的主要 途径，对人口老龄化对我国货币政策信贷传导渠道的影响机制进行了探讨， 采用2002—2012年人口老龄化、财政赤字、货币供应量、通货膨胀、银行贷 款等变量指标实证分析了人口老龄化对我国货币政策的信贷传导影响，研究 表明我国人口老龄化对货币政策信贷传导机制有效，我国货币政策信贷传导 机制是货币政策传导的主渠道。 关于人口老龄化对货币政策汇率传导机制的影响方面。分析了货币政策 汇率传导机制的主要理论，包括购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔— 弗莱明模型，介绍了成熟市场经济下的汇率传导机制，分析了我国当前汇率 制度下的汇率传导机制，并梳理了影响国内外汇率传导机制的相关文献，分 析了人口老龄化对货币政策汇率传导机制影响的作用机理，采用2002—2012 年人口老龄化、货币供应量、人民币实际有效汇率、净出口和经济增长等变 量指标进行实证研究，研究发现人口老龄化对货币政策汇率传导机制有一定 的影响，但效果不显著，货币供应量的变化将很难引起实际有效汇率的变化， 短期来看实际有效汇率的变化对净出口变化的有影响，但长期对经济发展的 影响不明显，说明我国汇率传导机制的有效性存在阻滞。 关于人口老龄化对货币政策资产价格传导机制的影响方面。介绍了货币 政策资产价格传导机制的主要理论和资产价格货币政策传导的美日经验，分 析了我国资产价格传导机制的影响因素并就相关问题进行文献的梳理，分析 了人口老龄化对货币政策资产价格传导机制影响的作用机理，采用 2002—2012年人口老龄化、货币供应量、资产价格、