做空豆棕价差时机再现.PDFVIP

做空豆棕价差时机再现 2015.10.29 摘要： 目前油脂基本面仍以是偏空为主，这将在很大程度上限制了油脂的上涨空间。预计在未来很长一段时期 内，油脂期现市场均以低位震荡走势为主，难现趋势性行情。在对豆棕基本面做出分析之后，加之对厄尔尼 诺现象的预期，我们发现目前做空豆棕价差套利操作不失为相对稳妥的操作。建议投资者可尝试介入部分仓 位做空豆棕01 合约价差。 徽商研究 * 明道取势 - 0 - 一、行情回顾 图1：spcY1601P1601 走势图 来源：文华财经 徽商期货研究所 自13 年初，豆棕价差整体上呈现单边下行走势，最低缩窄至400 点以内。今年上半年，二者价差主要 集中在600-900 点区间震荡。进入到8 月份，豆棕价差出现一波快速急拉行情，最大逼近 1200 关口，随后 经过短暂调整之后，在9 月下旬再次迎来跳水，并在国庆节后再次迎来一波拉升。目前二者价差再次回到前 期 1100- 1200 高位区间，前方阻力较大，承压回落概率偏大。另一方面，技术指标 KDJ 也呈现高位死叉， 技术上存在走低需求。 二、全球豆棕供需情况 （一）全球棕榈及主产国供需情况 图2 ：全球棕榈供需 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 来源：wind 徽商期货研究所 据USDA10 月份月度供需报告显示，预计2015 年度全球棕榈油产量将达到6520 万吨，较上年增长374 万吨，增幅为6.09% ；期末库存预估为934 万吨，较上一年度增长61 万吨，增幅为7% ；库存消费比为14.70% ， 较上年下滑0. 15 个百分点。 图3 ：马棕榈油分月产量 来源：wind 徽商期货研究所 据 MPOB 发布的 10 月份月度供需报告显示，9 月份马来西亚棕榈油产量为 195.91 万吨，较上月下降 9.2 万吨，降幅为4..5% ；出口为167.81 万吨，较上月增加7 万吨，增幅为4.36% ；期末库存为262.83 万吨， 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 较上月上升13.61 万吨，增幅为5.46%。从上表马来西亚分月产量数据中不难发现，通常8- 10 月份为马来西 亚棕榈油的高产期，随后在冬季逐渐回落。根据相关机构预测，预计 10 月份马来西亚棕榈油产量将在 185-200 万吨之间。在接下来的月份，马来西亚棕榈油产量多会因季节原因逐步下滑。 目前全球油脂油料市场整体仍处于增产周期，棕榈油也不例外，但是目前东南亚棕榈油主产区将逐步进 入减产周期，库存再度攀升的概率不大。同时，通过上述数据，我们也不难发现，虽然目前全球棕榈产量亦 是呈现逐步增加趋势，然而我们也注意到，消费也在快速增加，进而2015 年度全球棕榈库存消费比较上年 有所回落，这或将对棕榈行起到一定支撑作用。 （二）全球及主产国大豆、豆油供需情况 表 1：全球大豆供需 来源：USDA 徽商期货研究所 据USDA 最新发布的10 月份月度供需报告显示，预计2015/16 年度全球大豆产量将再创新高，达到3.2049 亿吨，较上年增加 154 万吨，较2013/14 年度增加373.4 万吨；消费预估为310.47 万吨，较上年增长1258 万 吨；期末库存预估较上年增长717 万吨至8514 万吨；库存消费比较上年增长1.08 个百分点，近五年最高值。 表2 ：美国大豆供需平衡表 徽商研究 * 明道取势 - 3 - 来源：USDA 徽商期货研究所 据USDA10 月份月度报告显示，预计2015/16 年度美国大豆产量为1.0581 亿吨，较上月预估下调 129 万 吨，较去年下滑107 万吨，为历史以来第二高位；结转库存预估为 1156 万吨，较上月预估下滑70 万吨，较 去年同期增加 635 万吨；库存消费比为 11.53% ，较上月预估下滑0.57 个百分点，但较