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第十六章 股利政策 利润分配 1 利润分配的原则 2 利润分配的顺序 补亏、提取公积金、分配利润 3 利润分配应考虑的因素 （1）法律约束因素：保全、积累、避税 （2）公司自身因素：债务、投资、资金成本 （3）投资者因素：投资目的、避税 利润分配—理论基础 一、股利无关论 Miller和Modigliani提出：在满足一定的假设条件下，公司的股利分配政策对公司价值不产生任何影响。 利润分配—理论基础 二、股利相关论1 “两鸟在林”,不如“一鸟在手” 利润分配—理论基础 差别税收理论 ①资本利得个人所得税率低于股东收入的税率； ②资本利得税可以递延到股票出售时才发生。 因此，从所得税效应来看，不发或少发现金股利对股东更有利，有利于增加股东财富。 利润分配政策 5 利润分配政策 （1）剩余股利政策：从可分配利润中扣除下年度所需要权益资本额，剩余全部分配。 （2）固定股利政策：企业股利不受经营状况的影响，一直维持固定的投资分红或股利。 （3）固定股利支付率政策：从可分配利润中按照固定的比例给投资者分红。 （4）低+额外股利政策：一般情况支付低股利，业绩较好支付额外股利。 利润分配 5 股利形式 （1）现金股利 （2）股票股利 （3）股票分割 （4）股票回购 股票股利 （1）节约公司的现金； （2）股票变现能力强、易流通； （3）便于今后配股和刺激股价。 股票分割 股票分割：公司管理当局将其股票拆细的行为。例如按照1：2分割，或者按照2：1反分割。 股票分割效果与股票股利基本类似，但也有不同： ①发放股票股利不影响股票面值；股票分割会使每股面值降低； ②发放股票股利会改变股东权益内部结构，但股票分割不会影响股东权益内部结构。 股票回购 股票回购：公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。 在下列几种情况下可能会实施股票回购： （1）巩固内部人控制地位 （2）公司的股票价值被低估时，提高其市场价值； （3）清除小股东； （4）兼并与收购的需要。? 1、利润分配程序 2、利润分配理论 3、股利支付政策 股价下降 股利支付 外部融资 收益稀释 财务管理的目标？ MM理论的关键点：股利支付对股东财富的影响恰好被其他融资方式所抵消。 投资 收益 分红 资本利得： 价差 稳定：一鸟在手 收益很高：林中鸟，很多 但不一定抓得住 不支付股利的公司投资风险较高，股价面临下行的风险 股东价值会下降 你比较赞同那种理论？ 某股票 当前价 4.00元 市场 风平浪静 不分配股利 股价4.00 每股派1元 股价3.00 分红0.90 我国目前只对红利征税，对资本利得不征税 简单评价上述股利分配政策 优缺点？ 6 股利支付程序 苏宁电器 在我国特殊市场背景下，送股和转股能够增加公司价值。