台湾经济的缓步复苏应可支应2013年债市发行量温和-TaiwanRatings.PDF

February 25, 2013 A Standard Poors Ratings Partner Rating Research Services ……………………………………………………………………………………………….. 總經理評論： 台灣經濟的緩步復甦應可支應2013年債市 發行量溫和成長 中華信用評等公司總經理: 張華平; (886) 28722-5898; hwaping_chang@.tw 其他提供者: 李明泰; (886) 28722-5816; chris_lee@.tw 許智清, CFA; (886) 28722-5827; raymond_hsu@.tw 目錄 ………………………………………………………………………………………………… 新債發行量成長將較2012年減緩 台灣可轉債市場在2013年全面復甦的機會不大 全球經濟不確定性導致負向評等趨勢與信用利差擴大 台灣強健的市場流動性減輕了大部分國內債市波動 相關準則與研究 © 2013 Taiwan Ratings Corp. - 1 - February 25, 2013 總經理評論: 台灣經濟的緩步復甦應可支應2013年債 市發行量溫和成長 緩步復甦 中的台灣經濟可為2013年 的國內債市帶動高發行量 ，惟就成長率而言可能會較 2012年減緩。在經濟景氣出現好轉的氛圍下，2012年台灣債市的新債發行量強勁成長。不過由 於歐洲主權債務危機持續 、美國經濟復甦力道不強、加上大多數亞洲國家的經濟回升速度緩 慢，都有可能會限制國內企業在未來幾季中對籌措營運擴充所需資金的需求。而且，投資人對 本國債券的胃納量可能也需要一些時間才能再度恢復，特別是債券供給量在過去兩年間大幅增 加之後。 此外，中華信用評等公司（中華信評）認為，以當前全球經濟的復甦步伐仍不確定來看， 台灣債市的信用利差幅度（指5年期公司債與相同年期之公債間的殖利率差距）不太可能在2013 年出現收窄的趨勢。 國內債市的信用利差幅度已在最近這波金融市場與經濟動盪期間微幅拉 大，但在國內外經濟確定復甦之前，本地投資人可能仍將對風險較為敏感。這樣的氛圍將使信 用品質較差的本地公司債與金融債券發行體，更不易以較低的借款成本在債券市場籌措資金。 事實上，過去一年中，能趁此低利率環境發債的發行體中，絕大部分都是本身信用結構較強健 的大型企業。 摘要:  台灣2013年的新債發行量可能續強，且全年仍可溫和成長 。  受評等級較高之發行體仍將是本地債券市場新債發行的主力，而受評等級較低之發行 體欲利用低利率環境發債籌資的管道則會持續面臨阻礙。  儘管中華信評預期台灣經濟將出現溫和復甦趨勢，但信用利差幅度趨於收窄的可能性 並不高 。 新債發行量成長將較2012年減緩 在台灣經濟可望溫和復甦的支撐下，2013年上半年的新債發行量應可續強，惟整體新債發 行的成長情況可能會較過去幾季略緩 。2012年與2011年的新債發行量成長強勁，年成長率分別達 到21%與20% ，主要是受到債券殖利率在低利率環境下而維持在低檔的激勵（見圖1 ）。根據標準 普爾評級服務的預估，台灣2013年與2014年的全年GDP成長率將分別達到3%與3.2% 。中華信評認 為，溫和的經濟復甦將可微幅提升本地企業投入資本支出的意願 ，並提高新債的發行量 。 不過，經濟復甦的步伐目前仍相當不