第六章企业价值评估.pptVIP

一、企业的特点 盈利性、持续经营性、整体性 二、企业价值评估的特点 1、企业价值评估是企业持续获利能力的市场表现 2、决定企业价值高低的是企业整体的获利能力 3、评估中企业价值与账面价值、公司市值 三、企业价值评估的具体目标 1、整体价值（总资产价值） 2、所有者权益价值（净资产价值、股东权益价值） 3、部分股权价值 四、企业价值评估的概念 1、概念：企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 2、注意部分股权价值可能不等于全部股东权益价值乘以股权比例，特别是控股权 3、注意控股权溢价与少数股权折价 控股权和少数股权在对公司营运中的影响是不一样的，其价值也是不同的。因此考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价和折价。 4、注意股权的流动性对价值的影响。例如法人股与流通股 5、注意发表是专业意见 五、评估中价值类型的选择 1、企业的评估价值是企业的公允价值（市场价值） 2、清算价值可能会高于持续经营下的市场价值 3、对特定投资者可以选择投资价值 六、企业评估的具体范围 1、有效资产：对企业正常赢利能力发挥作用（作出贡献）的资产 2、区分有效资产与无效无效资产 3、无效资产的处理：资产剥离：单独评估 4、判断“添平补齐”企业赢利能力的影响。（工艺瓶颈、资金瓶颈） 七、分析调整事项： 1、调整被评估企业和参考企业财务报表编制基础；例如折旧，存货政策，工资、租金水平 2、调整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；例洪水、灾害性天气等。 3、调整非经营性资产、负债和溢余资产及与其相关的收入和支出；例如冗员、 非重要性资产飞机 。有的企业有大量的货币资金，这时就需要对哪部分资金是必要的、哪部分资金是多余的进行分析界定;又如生产性企业拥有大片空地时，就应分析空地与收益预测的现金流之间的关系，判断其是否属于非经营性资产。，需对被评估企业的非经营性资产、溢余资产进行单独分析和评估，以免漏评或低估这部分资产的价值。 八、收益法在企业价值评估中的应用 （一）收益法评估企业价值的核心问题 1、企业必须有持续经验的能力 2、收益可以预测 3、风险可以判断、可以选择合适的折现率 （二）计算公式 收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。实践中根据企业状况可以采用以下公式 （2）分段法 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为两段。对于前段企业的预期收益采取逐年预测折现累加的方法，对于后段企业收益则针对企业具体情况假设按某一规律变化，并按企业收益变化规律，对企业后段预期收益进行还原及折现处理。以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法计算式可表为： n P=∑[Ri×(1+r)-i]+Rn/r ×(1+r)-n i=1 假设从n+1年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g)增长，分段法数学表达式： n P=∑[Ri×(1+r)-i]+(Rn+1)÷(r-g)×(1+r)-n i=1 2、企业非持续经营假设前提下收益现值法: 在企业非持续经营假设前提下，整体企业评估适宜采用分段法进行,数学式为： n P=∑[Ri×(1+r)-i]+pn×(1+r)-n i=1 式中： pn为第n年企业资产的变现值。 （三）企业收益预测： 1、预期收益的形式（口径） （1）净现金流量 （2）净利润 （3）息前净现金流量 (4) 息前净利润 国际采用 自由现金流量 其基本计算公式为: 自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销+利息费用(扣除税务影响后)-资本性支出-净营运资金变动。 2、收益值与折现值的价值内涵关系 （1）净现金流量--------所有者权益价值（净资产价值、股东权益价值） （2）净利润------------所有者权益价值（净资产价值、股东权益价值） （3）息前净现金流量----整体价值（总资产价值）、即 所有者权益+长负+流负 (4) 息前净利润--------整体价值（总资产价值）、即 所有者权益+长负+流负 （5）净现金流量+长负利息（1-所得税率）------投资资本价值、即、所有者权益+长负 （6）净利润+长负利息（1-所得税率）-------------投资资本价值、即、所有者权益+长负 3、收益值的选择 （1）一般选择净现金流量、息前净现金流量 （2）原因：企业价值由现金流决定；现金更可靠 4、收益的预测 5、收益的预测期的确定：一般 3-5、 5-10年 6、恰当考虑预测