基于时间序列的A股“热销市场”现象的研究-金融学专业论文.docxVIP

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厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。声明人(签孙寸耽唧∥年6月lI。日厦门大学学位论文著作权使用声明本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于1、保密(),在年解密后适用本授权书。2、不保密()(请在以上相应括号内打“4),6月f口日月Io日篼1章引言第1章引言第1节研究背景及意义1.1.1研究背景国际上对IPO的研究始于20世纪60年代末,自20世纪80年代以来,金融经济学家们对新股首次公开发行问题进行了系统的理论研究,形成了一套关于IPO问题的理论;并结合各国股市实际情况进行实证检验,对IPO问题的研究也越来越趋于成熟。首次公开发行问题已经成为金融学的一个重要分支。目前国外对于IPO的研究主要集中于该领域的三大热点fl】:新股的高抑价率(Underpricing)、新股的长期弱势表现(Long—rununderperformance)和新股的“热销市场”现象(Hotissuemarket)。在国内,自从我国证券市场成立以来,我国学者对新股首次公开发行问题的研究也越来越丰富,已经初具规模。国内绝大多数的研究都是围绕新股首次公开发行的高抑价以及新股发行后的长期弱势问题,而对于新股首次公开发行的“热销市场”问题的研究还是比较少的。与一般意义上的理解不同,股票首次公开发行这一事件并非是随机的(在相当长的一段时期里,上市公司的数量应是平均的即为随机之意),而是常常在大量的股票公开发行后,又紧跟着大量公司的上市,即股票首次公开发行呈现出一种“集群”的态势。这种现象即IPO研究领域三大热点之一的“热销市场”现象。目前,IPO“热销市场”研究的热点主要集中于一国股市IPO发行收益和发行量的周期性考察,并与新股的发行定价密切相关,一般来讲,数月的首次公开发行当天的较高收益常常伴随着的是股票首次公开发行数量的迅速提高,而且许多实证研究表明这种相关性非常之高。自Ibbotson和Jaffe(1975)‘z】对“热销市场”现象进行阐述以来,相当多的金融经济学家都已经发现股票首次公开发行的数量与首次公开发行第一天的平均收益之间存在着显著的正相关关系,并对此给予了实证支持。如前所述,我们知道对“热销市场”现象的研究主要是关注的是IPO发行的价格表现与IPO的发行量。具体而言,为何首次公开发行股票的“热销市场”现基于时间序列的A股“热销市场”现象的研究象值得研究呢?我们着重从IPO价格表现和IPO发行量这两个重要指标进行分析:首先对于市场而言,IPO的价格表现是检验证券市场效率理论的重要依据,对于价格表现进行深入的分析有利于进一步提高证券市场的有效性;其次,首次公开发行股票发行数量在不同的时段有着较大的差别。因此,如果研究表明在不同的时段发行上市的首次公开发行股票价格表现存在差异,那么就可以指导发行人选取适当的发行时间以保证最大的发行效果,对于市场的投资者及证券市场监管当局同样有重要的指导意义。自上海和深圳两个证券交易所成立以来,由于中国特殊的市场背景造成新股极高的抑价率,首次公开发行股票一直是市场的投资热点,是一级市场的最主要交易对象。由高的抑价率而产生高的收益率使广大投资者对新股申购趋之若鹜,但是在新股热潮的背后是否存在一些规律性的东西,这是很有必要进行研究的。而且由于中国股市的特殊性,西方的一些相关研究成果对我们只具有借鉴作用而不具有指导作用,我们唯有立足于中国股市的实际情况,研究中国首次公开发行股票的市场价格表现及IPO发行量之间的相关关系,才能真正指导企业及投资者的实践活动,促进中国股市的发展和成熟。因此,对于中国IPO市场具体情况的研究就显得非常必要,下面是为什么要进行IPO市场研究的具体因素:,从宏观层面看,中国证券市场从开始出现的第一天起,就站在中国经济改革和发展的前沿,推动了中国经济体制和社会资源配置方式的变革。而随着市场经济体制的逐步建立,对市场化资源配置的需求日益增加,证券市场在国民经济中发挥作用的范围越来越广、程度也日益提高,对于当前我国保持国民经济的快速发展具有重要的推动作用。而且证券市场在促进经济增长、优化资源配置、调整经济结构、转换企业经营机制和建立现代企业制度等方面都发挥着举足轻重的作用。虽然经过这两年牛市的发展,我国的证券市场规模有了明显的扩大,但是相比其他发达国家的证券市场仍然具有很大的

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