消息冲击下的货币政策与经济波动.PDF

消息冲击下的货币政策与经济波动 消息冲击下的货币政策与经济波动 董亚娟，谢乐晋，胡星生 （浙江工商大学 统计与数学学院，浙江 杭州 310018） 摘要：基于中国经济特征事实，将资本、价格和劳动的调整成本引入新凯恩斯动态随机一般均衡 模型（DynamicStochasticGeneralEquilibrium，简称DSGE模型），包含技术冲击、货币需求冲击、消 费偏好冲击、投资效率冲击和货币政策冲击等五个外生冲击，以及带有消息冲击的利率货币政 策规则。应用校准法和贝叶斯估计法估计经济模型的结构参数，并对模型的结构参数进行优度 检验和稳健性检验。应用脉冲反应以及方差分解、历史分解和反事实模拟等方法对模型结构参 数模拟的结果进行分析，得出如下结论：（1）在利率规则下，消息冲击的最优期限是连续提前3 期，且包含消息冲击的货币政策对宏观经济波动的影响接近90%的水平。（2）包含消息冲击的经 济模型，对实际数据波动趋势和波动幅度的模拟优于不包含消息冲击的模型。通过对不同期限 消息冲击政策的模拟，发现货币政策的消息冲击对中国经济具有重要作用。 关键词：货币政策；动态随机一般均衡模型；消息冲击；经济周期 文章编号：1003-4625（2018）09-0001-10 中图分类号：F820.1 文献标识码：A 一、引言 的投资，推动经济进入一段繁荣时期。当获得坏消 随着我国经济高速发展，中国经济呈现出新常 息时，人们尽可能将先前的投资撤出，经济也将进入 态，面临新的机遇和挑战。在新时期要实现对宏观 到衰退时期。在实际经济运行中，公众的预期与货 经济波动的控制，需要探究引起宏观经济波动的原 币政策的作用密切相关。早期理性预期学派认为， 因。国内外许多学者都进行了许多有益的探索，在 意料之外的政策实施会对短期经济波动产生影响， 最初的真实经济周期（RealBusinessCycles）学派看 而新凯恩斯主义学派认为，由于工资和价格在短期 来，技术冲击是宏观经济波动最重要的原因。货币 内黏性的存在，工资和价格的调整并非像新古典宏 主义学派认为，货币政策冲击也是经济波动的主要 观经济学认为的具有完全弹性，预期外的货币政策 来源。在对货币政策分析时，大多学者都假设货币 对也会对经济产生影响。由于经济中存在的大量摩 政策是经济中无法预见的冲击，公众只能在政策实 擦和外生冲击，加剧了经济变量的大幅度波动，因而 施的时候做出反应。然而这个假设忽略了在执行政 整合了理性预期、价格黏性、工资黏性、垄断竞争等 策前，公众会利用各方面获取到的相关消息做出预 经济摩擦的多冲击DSGE模型可以更有效地解释经 期调整。 济波动。 近年来，在互联网发展浪潮下，面对社会海量信 国内外有关消息冲击下的宏观经济波动研究， 息的冲击、新技术新能源的广泛应用，越来越多的学 主要从两个角度展开： 者开始关注消息在社会经济发展中的作用。消息冲 （1）将消息冲击引入到技术冲击，研究它对宏观 击是指在某一时刻，人们提前获得有关未来发展状 经济波动的影响。早前主要是在技术冲击中引入消 [1] 态的新信息。早在1927年庇古就提出了消息冲击 息冲击研究宏观经济波动。如Fujiwara等（2011） 的概念。当获得好消息时，人们就会开始加大资本 在全要素生产率（TotalFactorProduction，简称TFP） 收稿日期：2018-06-05 基金项目：本文为浙江省社科规划基金项目“中国经济‘新常态’下的宏观经济波动研究——基于中国本土化的动态随机一般均 衡模型分析”（基金编号：16NDJC195YB）；浙江省自然科学基金项目“外生冲击驱动宏观经济波动效应研究：理论模型、数量测度 和福利成本分析——基于DSGE分析框架”（基金编号：Q16G030005）；浙江省高校人文社科重点研究基地（统计学）资助。 作者简介：董