第四章 远期交易 综合远期外汇协议SAFE.pdf

第四章远期交易 第四节综合远期外汇协议SAFE Synthetic Agreement for Forward Exchange 1 2 二、SAFE产生 无论是传统外汇互换★★，还是远期—远期外汇互换★★，应 用这两种远期外汇产品，我们可以从两种货币的利差中获利，但由 于这类交易通常都要涉及到资金的实际流动，所以就要受准备金条 件的约束。从这—点看，这两种产品本质上都属于表内金融产品。 SAFE的产生就是为了摆脱准备金条件的约束而在20世纪80年代 被开发出来的一种金融创新产品。SAFE是一种与FRA类似的场外交 易金融产品。从本质上看，它是一种表外的：远期－远期外汇互 换。 定义：SAFE是对未来两种货币利差变化或互换点数差变化进行 保值或投机的双方所签订的一种远期协议。 3 三、SAFE特性： (1)交易双方只进行名义上的远期－远期外汇互换，并不涉及 实际本金的兑换。 (2)互换的两种货币分别称作第一货币(pnmary currency)和 第二货币(secondary currency)。两种货币在结算日进行首次兑 换；在到期日进行第二次兑换，即兑换成原来的货币。 (3)互换的外汇资金数额称作名义本金；两次互换的外汇汇率 分别叫作合约汇率（即期日确定）和结算汇率（基准日确定）。 (4) SAFE的买方是指在结算（交割）日买入外币（初级货 币，第一货币）的一方，到期日卖出外币的一方。用来交易的本 币称之为（次级货币，第二货币）。卖方则反之。 4 设A与B作互换，视美元为初级货币 A作互换多头 交割日：买入美元，卖出马克 到期日：卖出美元，买入马克 B作互换空头 交割日：卖出美元，买入马克 到期日：买入美元，卖出马克 5 从SAFE的定义及特点看，它与FRA非常类似，两者的差异主要体现在 保值或投机的目标不同；FRA着眼于两种货币的利率绝对值水平；SAFE则 主要针对两种货币的利率差，利差越大，获利的幅度也可能越大。 四、有关SAFE的几个概念 (1)结算日和到期日。这两个日期概念的含义与FRA的相关概念含义相 同。例如“ l×4 ”表示起算日至结算日的时间为1个月；起算日至到期日的 时间为4个月；结算日至到期日的时间为3个月。 (2)交易（即期）日。在交易日，交易双方主要完成以下两个任务： 第一，确定结算日和到期日两次兑换的本金数额； 第二，确定两次兑换的汇率(类似于FRA的合约利率)： 结算日汇率：合约汇率CR(contract rate) ； 到期日汇率：合约汇率CR ＋合约差额CS （contract spread） 6 (3)基准日。基准日的主要任务是确定两次兑换日实际通行的 市场汇率 (类似于FRA的参考利率LIBOR)： 结算日汇率:结算汇率SR ( sttlement rate ) 到期日汇率:结算汇率SR+结算差额SS ( settlement spread ) (4)互换点数★★ 确定日所要确定的这两个概念的含义也可表达如下：