基于企业创新视角的风险投资退出方式研究-金融学专业论文.docxVIP

重庆大学硕士学位论文中文摘要 重庆大学硕士学位论文 中文摘要 PAGE PAGE 10 1.1 研究的背景和意义 1 绪 论 1946 年，世界上第一个正规的风险投资公司——美国研究与发展公司（ARD） 在马萨诸塞州建立，ARD 建立的目的是利用马萨诸塞州拥有的雄厚科技实力，来 建立高科技企业，促进新兴工业的发展，以改变当地纺织业和传统机械制造业出 现的严重亏损，振兴当地的经济而非赢利。 美国为了促进风险投资的发展，于 1958 年通过了《小企业投资法》，创立了 小企业投资公司这种新的组织形式。虽然最终证明这种组织形式并不适合风险投 资的发展，但在最初却极大的促进了风险投资业的发展。 经过六十多年的发展，美国已经成为世界上风险投资模式最成熟的国家，这 大大促进了美国高新技术的发展，并带动了风险投资行业在全球范围内的蓬勃发 展。 我国风险投资起步较晚，1984 年，国家科技促进发展研究中心在《新的科技 革命与我国的对策》的研究中提到了风险投资的概念。1985 年成立第一家风险投 资公司——中国新技术风险投资公司。从 1985 年开始实施的“863 计划”和 1988 年开始实施的“火炬计划，可以看作是两个重要的政府风险投资规划。后来国务 院又相继出台各种政策引导和支持风险投资业。经过几年的低迷和调整后，风险 投资业开始进入全面复苏期。但是一直以来，资本市场的不完善成为风险投资业 发展的瓶颈。对于企业来说，他们在初创和成长阶段往往规模较小，急需发展资 金，但现有证券市场却是为成熟的大企业而设，相对于中小型企业来说往往门槛 过高，企业难以逾越规模障碍。其次，对投资主体来说，他们的目的就是通过投 资实现资本快速增值。因此，他们在一个投资项目成功并获得巨额回报后，需要 及时撤出资本，以便进行下一轮投资。而现有的退出渠道不畅，退出方式单一， 限制了风险投资的退出。为了解决这个问题，市场各方进行了积极的探索，并取 得一定成绩。 2009 年 3 月 31 日，中国证监会正式颁布了《首次公开发行股票并在创业板上 市管理暂行办法》，10 月 30 日，创业板首批 28 家企业集体上市，其中的 23 家身 后呈现 45 家风险投资机构的身影，这标志着我国资本市场在经过 20 年发展后， 已经逐步确立了由主板、中小板、创业板和场外转让市场构成的多层次资本市场 体系框架。其中，创业板市场作为风险投资产业链上不可或缺的退出渠道之一， 它 的启航为我国风险投资事业揭开了新的篇章。 据中国风险投资研究院（CVCRI）发布的《2010 中国风险投资年鉴》显示， 尽管受到美国的次贷危机的影响，2009 年中国已完成的 136 家机构募集的风险资 本额还为 963.29 亿元，是 2008 年全年完成募集的资本额的 94.56%，仅比 2008 年 下降了不到 6%；平均每家机构募集的风险资本规模达 7.08 亿元，是 2008 年的 1.33 倍。2009 年风险投资总额为 316.64 亿元人民币，共投资了 689 个项目，与 2008 年的 339.45 亿元和 506 个项目相比，投资金额略有下滑，而投资项目数却有所增 加。 经历了本轮次贷危机的洗礼之后，中国 A 股市场已经成为了全球极具吸引力 的市场之一，不论是本土还是外资投资机构都纷纷表示看好中国 A 股市场，特别 是创业板的发展前景。同时，中国资本市场低上市成本、高市盈率、低风险以及 文化和法律本土化等各方面优势，使得越来越多的民营企业将境内上市作为其公 司战略发展的重要选择之一。此外，创业板开闸不仅为本土人民币基金的退出增 加渠道， 也将吸引更多外资投资机构支持的企业转到国内上市。以上显示，风险 投资在中国的发展迎来黄金时代。 风险投资的活力，就是资本的循环流动，其核心就是退出。退出是风险投资 资本流通的关键所在，论文就将对企业创新与风险投资的退出关系进行深入的分 析和研究， 对于风险投资运作和企业经营有着以下意义： ①任何投资都存在风险与收益问题。一般来说，风险企业技术不成熟度越高、 市场前景越难预测、企业规模越小，风险性越高，从风险与收益对应原则出发， 风险投资基金必然要求高额的投资回报，而这种回报主要来自成功退出后的收益。 投资家帮助风险企业发展壮大，使企业的价值不断扩大，等到了一定的时机，再 通过一定的方式退出。论文将研究风险投资退出方式及创业企业创新对于企业价 值和投资者（风险投资家）收益的影响，对于改善创业企业经营效率和保护投资 者利益都有着一定的意义； ②风险投资的目的不是为了取得企业的长久控制权，从中获得利润分配，也 不像一般资本市场通过分红派息和资本利得来获得投资收益。将投资变现而获得 高额的资本增值，才是风险投资家的兴趣所在，这就必然要求建立一个能够使增 值资本顺利