行业平稳发展 行情跟随大盘——电力行业2006年中期投资策略.pdf

行业平稳发展行情跟随大盘 行业平稳发展行情跟随大盘 ——电力行业2006年中期投资策略 核心观点：在补涨行情中寻找个股机会 核心观点：在补涨行情中寻找个股机会  电力未来走向社会平均盈利水平，暴利时代正在远去。  煤价大幅下跌的可能性不大，发电小时数则明显回落。  市场对6、7月份电价上调1分的二次联动已有预期。  煤价、电价与发电小时数因素相互抵消，今年利润几无 增长。行业利润因为有新增产能而增加5－10％。  大的行业机会来自兼并收购，但可能在一年以后。  “估值驱动型”牛市中电力板块将产生补涨行情。煤价阶 段性下跌和煤电联动是可能的催化剂。  选择有严重低估、行业细分、整体上市等题材的公司。  投资评级：中性 1 研究框架— 自上而下 1 研究框架— 自上而下 能源战略 / / / 国家安全 经济增长 节能环保 能源效率 宏观经济 长期发展 长期稳定 吸引投资，高于国 长 增 业 行 平 水 利 盈 需求/ GDP与弹性系 债一定百分点 竞 / 数、供给 总量与结构 供求关系 价 资源需缺 上 短期放缓 网 短期波动 高耗能行业需求放缓 电价、煤价、发电 与在建机组规模扩张 小时数 公司成长业绩表现 2 电力随着GDP持续增长 2 电力随着GDP持续增长  城镇化、重工业化、结构调整决定弹性系数。  “十一五” 降低能耗20％将一定程度抑制需求。 图1 GDP增长、电力装机、发电增长关系 图2 GDP增长、发电量增长与电力弹性 GDP增长％ 发电量增长％ 弹性系数 G D P % 装 机 增 长 % 发 电 增 长 % 16 1.6 1 8