环保行业中期策略：现金为核，探寻板块安全边际.pdf

2018 年06 月14 日 行业研究●证券研究报告 环保 行业中期策略 现金为核，探寻板块安全边际 投资评级 同步大市-A 维持 投资要点 首选股票 评级 600388 龙净环保 增持-A  环保行业盈利模式劣势凸显现金为王逻辑：环保行业，尤其是市政环保领域初 002672 东江环保 买入-A 始投资高、收益回收期长的特征使得板块易受风险偏好波动的影响。外部环境方 601330 绿色动力 - 面，去杠杆、严监管政策使得资金环境趋于紧张，利率上行抬升企业资金成本； 300145 中金环境 买入-A 内部条件方面，环保板块呈现负债率攀升、盈利水平下滑，且现金流回笼较慢的 局面，板块估值处于历史底部。在此背景下，现金为核逻辑凸显；同时严峻的市 一年行业表现 场环境下，有技术、有信用的龙头企业占优。政策层面，生态环保战略高度有增 沪深300 环保 无减，监管高压持续，行业成长性确定。 23% 16%  首推现金回款状况较优、需求饱满的工业环保板块：to B 类环保企业以订单驱 9% 2% 动为主，现金回款状况良好，杠杆依赖度较低。支付端，去产能叠加环保限产压 -5% 2017!-06 2017!-10 2018!-02 力，工业企业盈利向好，环保刚性成本可覆盖。工业废气治理领域，非电行业大 -12% -19% 气污染物排放提标催生千亿市场，体量比肩燃煤机组改造，行业有望维持稳健增 -26% 长。危废处置领域，严监管倒逼处置需求持续释放，而处置能力缺口中短期内无 资料来源：贝格数据 法打破，行业维持量价齐升的高景气度。 升幅% 1M 3M 12M  市政环保领域，节能环保支出奠定安全边际，关注低估值、现金流稳健标的：to 相对收