组合投资理论.pptVIP

* 西南财经大学金融学院 * 四、最优投资组合的选择 最优投资组合的存在性： 1）几何上：有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性决定了有效集和无差异曲线的相切点只有一个，也就是说最优投资组合是惟一的。 （2）经济上：有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的；无差异曲线则是主观的，它是由投资者的风险—收益偏好决定的。 * 西南财经大学金融学院 * 五、组合投资的特点 1、组合的标准差： 由于组合中的证券之间一般不会是完全正相关的，这时组合的标准差是小于标准差加权平均值的组合。 当组合中证券的数目很大时，个别证券方差的加权和将趋于零，对组合的风险不起作用； * 西南财经大学金融学院 * 五、组合投资的特点 各项证券资产之间的协方差有正有负，它们会起互相对冲抵消的作用，但不会完全对冲抵消，这部分近似等于平均的协方差（即未被抵消的部分）。因而整个组合的方差就近似等于平均的协方差。 这说明组合确实能冲掉部分风险、起到降低风险，但不降低平均的预期收益率的作用。 * 西南财经大学金融学院 * 五、组合投资的特点 证券数量 标准差 市场风险 个别风险 分散化投资能够降低风险 * 西南财经大学金融学院 * 五、组合投资的特点 2、组合的风险分散： 组合中个别证券的方差是代表证券的非系统风险，通过投资组合，可以消除非系统风险。 每两种证券的协方差的加权和，反映的是对所有证券都有影响因素，即系统风险。由于系统风险存在某种“同向性”，不能由组合投资的方式来分散。 * 西南财经大学金融学院 * 资产组合收益与风险的测定（详细介绍） 证券组合理论模型的假定 证券组合的可行域与有效边界 最优投资组合的选择 组合投资的特点 二、 证券组合理论 * 西南财经大学金融学院 * 马可维茨利用两个数值来衡量投资者的预期收益水平和不确定性(风险)。 ①期望收益率（均值） ②收益率的方差 在此基础上建立所谓的均值--方差模型，以阐述如何通过证券组合的选择来实现收益与风险之间的最佳平衡。这就是证券组合投资理论。 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险 （一）证券组合的收益 1、投资于两种证券的预期收益 投资者将资金投资于1、2两种证券，则两种证券投资组合的预期收益率等于各个证券预期收益率的加权平均值，用公式表示如下： rp = W1r1 + W2r2 W1 = 证券 1的投资比例 W2 = 证券 2 的投资比例 r1 = 证券 1 的预期收益 r2 = 证券 2 的预期收益 W1 + W2=1 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险 注意，证券组合的权重可以为负。 比如W1 ＜0，则由W1 + W2=1 得W2 =1－ W1 ＞0，表示该投资者不仅将全部资金买入2，而且还做了证券1的空头，并将所得资金也买入证券2。 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险 2、投资于三种证券的预期收益 rp = W1r1 + W2r2 + W3r3 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险 3、投资于多种证券的预期收益 证券投资组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示如下： rP=∑Wiri E（rP）=∑Wi E（ri） 其中：rP代表证券投资组合的收益率；Wi是投资于i证券的资金占总投资额的比例或权数；ri是证券i的收益率；rP代表证券投资组合的收益率；E（ri）是证券i的预期收益率。 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险 （二）证券组合的风险 1、投资于两种证券的风险 ?p2 = w12?12 + w22?22 + 2W1W2 Cov(r1r2) W1 = 资产 1 的投资比例 W2 = 资产 2 的投资比例 s12 = 资产 1 的方差 s22 = 资产 2 的方差 Cov(r1r2) = 资产1与资产2的协方差 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险 证券组合的风险不能简单地等于单个证券风险以投资比重为权数的加权平均数，因为两个证券的风险具有相互抵消的可能性。 引入了协方差和相关系数的概念。 * 西南财经大学金融学院 * 一、证券组合的收益与风险