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Confidential and Proprietary PAGE 17 Confidential and Proprietary PAGE 17 PAGE PAGE 17  6 策略报告2008 策略报告 2008 好买基金研究中心 好买2008年4季度策略报告 好买2008年4季度策略报告 好买基金研究中心 上海浦东南路1118号6楼 免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，好买基金研究中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此投资，其风险和责任自负。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买，并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。报告目录及要点 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，好买基金研究中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此投资，其风险和责任自负。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买，并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。 报告目录及要点 宏观——政策调整Vs经济下滑 4季度忧大于喜的经济背景 下半年以来的经济政策调整 保增长前提下的宏观趋势研判 A股——抄底还是冬眠？ 3季度A股市场回顾 救市政策对4季度A股市场的影响 4季度A股市场仍难起色 A股弱势中仍存在结构性的机会 债市——冬天里的春天 3季度债券市场回顾 4季度债市可能有中继性调整 债券市场中期依然牛市 基金——寂寥中走出2008 开放式基金3季度运作回顾 4季度基金市场运作预判 投资者4季度基金投资策略 配置——冬季，资金安全压倒一切 4季度资产配置策略 4季度基金资产配置 报 告 观 点 摘 要 2008年冬季，绝望和希望的博弈 政策的完全转向和实体经济的明显下行到了4季度都已毋庸置疑，全球金融危机及经济衰退周期与中国内需二次启动周期的波形相抵无法一致，4季度以至明年上半年经济增速仍将继续下行。通胀在4季度的继续下降，或许是明年通缩的前兆；但对长周期而言，通胀依旧无法高枕无忧。 17届三中全会带来的变革将给经济发放新的制度性红利，外部因素对其初始的压抑，或将以长周期更大的爆发为补偿。长周期，依然做多中国。 积极的财政及货币政策无法给A股以立竿见影的提振，A股制度性和结构性的缺失并未消弭。市场即便是进入冬眠后，发源于周边及外围市场动荡的“输入性”下跌仍将是4季度无法把握的风险。A股弱市特性难以根本改观。 债市中期继续走牛已无大的悬念。经过前期暴涨，债市短期需要一定的调整，但总体上看调整也是买入的机会。关于4季度的债市，比收益率追求更重要的是对已经隐现的信用风险的管理。 中期战略性谨慎、短期战术性参与、股票仓位降无可降以及4季度年终情结，基金在这些纠缠和牵挂中行走于冬季，3季度以来基金对市场话语权的放弃使其在4季度将继续整体沉寂。沉寂中，请关注债券基金。 冬季，资金安全压倒一切。对于中小投资者而言，“去股化”依然是其4季度资产配置的主基调。  一、政策调整Vs经济下滑 结论性提示一： 尽管财政政策已转向积极，但4季度经济增速仍将明显下行 结论性提示二： 17届三中全会带来的变革将弱化中期经济波动，并给经济带来新的制度性红利 1、4季度忧大于喜的经济背景 （1）经济下行的证据 GDP增速拐点后加速下行 2008年前3个季度GDP增速为9.9%。从2007年第2季度开始，国内经济开始出现拐点，GDP增速从2007年2季度的12.7%下降到了今年前三季度的9.9%，经济增速已经连续5个季度下降。统计数据显示，今年3季度全国企业景气指数为128.6，比2季度回落了8.8点，比上年同期回落了16.1点。企业家信心指数为123.8，分别比2季度和上年同期回落11点和19.2点。 2000年以来GDP同比增长走势图 数据来源：好买理财整理 工业增加增持续回落 今年前3季度，规模以上工业增加值同比增长15.2%，其中9月份增长11.4%，比上年同期回落3.3个百分点。工业增加值从今年3月份的17.8%，经过连续6个月的回落，下降了6个百分点。 2005年以来工业增加值同比增长走势图 数据来源：好买理财整理 出口贸易继续不景气 今年前3个季度，出口增速继续回落。前3个季度，进出口总额19671亿美元，同比增长25.2%，