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第七章 國際金融市場的最新發展 本章大綱 第一節 國際金融市場的成長情形 第二節 通貨期貨 第三節 通貨選擇權 第四節 通貨交換、利率交換與換匯換利 第五節 我國金融市場國際化的發展概況 國際金融市場的成長情形 國際銀行業貸放市場 國際債券市場 國際股票市場 國際外匯市場 國際衍生性市場 國際銀行業貸放市場 國際銀行業務(international banking)是指交易涉及兩個國家及兩種通貨的銀行業務，例如基於國際貿易所發生的信用狀之開發、存款、貸放、國際匯兌等皆是。 根據向國際清算銀行(BIS)提出報告的各國銀行（以下簡稱為BIS報告區）之國際性貸放資料來看，1990年代的國際貸放業務除了於1999年亞洲通貨危機發生後的次年略為受挫外，其餘年度均呈快速的成長（見圖7-1）。 國際銀行業務以國別來分析，德國所屬的銀行則自1999年起躍居國際銀行業務的第一位（見圖7-2）。 圖7-1 國際銀行貸放餘額 圖7-2 國際銀行資產規模各國所占比重 國際債券市場 廣義的國際債券市場 就廣義的國際債券市場（由非居住民及居住民在國際市場所發行的債券市場）來分析，自1999年以來，以歐元發行的債券比重大幅上揚，美元債券比重緩步下滑，日圓債券比重則大幅萎縮，截至2002年第二季止，以歐元、美元及日圓發行的債券之占有率分別為39%、45%及6%（見圖7-3）。 圖7-3 廣義的國際債券市場：三大通貨之占有率 國際債券市場（續） 狹義的國際債券市場 就狹義的國際債券市場（係指由非居住民所發行的債券市場）來分析，自1999年以來，這三大通貨債券比重之走勢與廣義的國際債券市場相類似，歐元債券的重要性日益增加，截至2003年第二季止，以歐元、美元及日圓所發行的債券之占有率分別為30%、44%及11%（見圖7-4）。 圖7-4 狹義的國際債券市場：三大通貨之占有率 圖7-5 全球股票市場的表現 國際股票市場 全球股票市場具有高度的連動性，尤其是幾個主要的市場尤然。 截至2003年12月底止，全球十大股市（依股票總市值高低）的排名依序為紐約、東京、那斯達克、倫敦、泛歐(Euronext)、德國、加拿大、瑞士、香港及義大利（見表7-1）。 表7-1 全球十大股票市場 國際外匯市場 根據BIS每三年調查一次的資料顯示，全球外匯交易的日平均成交金額，從1989年4月份的5,900億美元，增至1992年4月份的8,200億美元，1995年4月份的11,900億元，迨至1998年4月份更已攀升至14,900億美元，惟2001年4月份則略降為12,000億美元。 另外，根據BIS的調查，倫敦是全球最大的外匯交易市場。 表7-2 全球外匯市場的規模 圖7-6 主要金融中心的日平均外匯交易量 國際衍生性市場 在2001年6月底，衍生性商品店頭市場未結清契約名目本金餘額中，通貨選擇權、通貨交換等與外匯相關的交易為20.44兆美元，占20.50%；利率選擇權、利率交換等與利率相關的交易為75.81兆美元，為外匯相關交易的3倍多；至於股票和股價指數及與商品相關聯的衍生性商品交易規模則分別為2.04兆美元和6.740億美元，所占的比率最少。 根據BIS於2001年4月份的調查，全球衍生性商品店頭市場的日平均交易金額已高達1.4兆美元，其中英國是全世界衍生性商品交易最活躍的市場，店頭市場平均每日交易金額約占全球交易金額的36%。 圖7-7 全球衍生性商品店頭市場的規模（2001年6月底） 圖7-8 主要國家衍生性商品店頭市場日平均交易額占全球比重 　通貨期貨 表7-6係2002年8月IMM主要通貨期貨契約的報價，第一欄是通貨期貨契約的幣別、第二欄則為通貨期貨契約到期的月份。 表7-6 芝加哥商品交易所通貨期貨行情 通貨期貨價格計算 假設9月英鎊的通貨期貨契約一開始需要$5,000的原始保證金。 若某日契約價格下跌0.0175美元，則代表此一62,500英鎊的期貨契約損失為1093.75美元（=62,500× 0.0175）。 每日的收盤之維持保證金比率需高於75%（=(原始保證金－每日損失) /原始保證金）。 在此例中(5,000－1093.75) / 5,000= 78.12% ，此比率雖仍高於75%，但接近保證金下限，因此金繼商會向顧客追繳保證金，一旦保證金不足，就會面臨斷頭命運。 　通貨選擇權 表7-7即是費城證券交易所的歐元選擇權行情表。 表7-7 費城證券交易所的歐元選擇權行情（2002年8月13日） 通貨選擇權價格計算 設進口商購買50萬歐元的機器，預備於10月付款。 目前匯率為 €1=$0.95。此一匯率下，進口成本為47.5萬美元（=500,000×0.95） 。 為避免歐元升值過高，以致於進口成本增加，因此可購買10月的買權。 若進口商想將進口上限訂為49