第九章股利分配.pptVIP

2008-04-18 《公司理财》 王晓省 股利分配 第一节 股利分配概述 利润分配的基本原则 确定收益分配政策应考虑的因素 股利分配的程序 一、利润分配的基本原则 依法分配 资本保全 兼顾各方利益 分配与积累并重 投资与收益对等 二、 确定收益分配政策应考虑的因素 法律因素 公司因素 股东因素 债务契约与通货膨胀 确定收益分配政策应考虑的因素 法律因素： 资本保全约束 偿债能力约束 资本积累约束 超额累积利润约束 着眼点：为了保护债权人和股东的利益，法律法规会就公司的收益分配作出规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求 确定收益分配政策应考虑的因素 公司因素： 现金流量 投资需求 筹资能力 资产的流动性 盈利的稳定性 筹资成本 股利政策惯性 其他因素 着眼点：公司出于长期发展与短期经营考虑，对公司的收益分配产生的影响 确定收益分配政策应考虑的因素 股东因素： 稳定的收入 控制权 税赋 投资机会 着眼点：股东出于自身考虑，对公司的收益分配产生的影响 确定收益分配政策应考虑的因素 债务契约、通货膨胀 着眼点：债务契约是为了保护债权人的利益。 三、 股利分配的程序 弥补企业以前年度亏损 提取法定盈余公积金 提取任意盈余公积金 向股东（投资者）分配股利（利润） 第二节 股利分配政策 股利理论 股利分配政策 股利分配方案的确定 股利的发放 一、 股利理论 1 、股利无关论（MM理论） 认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关 2、 股利相关论 股利重要论 “在手之鸟”理论 信号传递理论 所得税差异理论 代理理论 股利重要论（“在手之鸟”理论） 观点：认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，股票价格会随之上升。 信号传递理论 观点：认为在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付 所得税差异理论 观点：认为由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。 代理理论 观点：认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。 二、 股利政策 剩余股利政策 固定或稳定增长的股利政策 固定股利支付率政策的内容和政策依据 低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据 （一）剩余股利政策 指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余则派发股利，如果没有剩余则不派发股利 股利无关论 留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象 假设某公司20×5年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，20×6年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目前资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为 权益资金=2200×60%=1320（万元） 20×5年可以发放的股利额为： 2000-1320=680（万元） （二）固定或稳定增长的股利政策  指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。 股利相关论 有利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格， 有利于吸引那些打算做长期投资的股东。 股利支付与公司盈利相脱离； 在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 （三）固定股利支付率政策 指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。 股利相关论 股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则 公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策 传递的信息容易成为公司的不利因素；容易使公司面临较大的财务压力；缺乏财务弹性；合适的固定股利支付率的确定难度大。 某公司长期以来采用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为40%。2006年可供分配的税后利润为1000万元，如果仍然继续保持固定股利支付率政策，公司本年度将要支付