国际金融陈雨露课件chapter10.pptVIP

* 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程 * 第10章　跨国公司长期资产负债管理 Long-term Asset and Liability Management of MNC * 教学要点 了解跨国公司资本结构管理 熟悉长期融资决策和外债风险管理 学习国际税收规划 * 资本结构 资本结构指企业全部资本的构成 本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容 * 影响资本结构的因素 收入稳定性 收入稳定性高，债务偿还有保证 企业成长性 企业发展前景看好，对外部资金需求大 信用评级 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低 税收 举债有利于降低税负 * 国家风险对资本结构的影响 * 长期融资的币种选择 不同货币选择代表了不同的融资成本 影响某种货币利率走势的因素 货币政策 经济周期 资产价格 季节性 国际互动 * 外币融资成本比较 ［例］海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二： 　　 　A. Yankee bond: 14% 　　 　B. SGD Euro bond: 10% 　　当前汇率$0.5/S$。根据以下情形比较两种融资方案的成本。 　I. SGD汇率不变 　　　II. SGD进入升值周期 　　 III. SGD进入贬值周期 * 平稳货币融资：情形I 方案 1年末 2年末 3年末 年融资成本 A.美元支付 $42 $42 $342 14% B. 估计汇率 美元支付 S$60 $0.5 $30 S$60 $0.5 $30 S$660 $0.5 $330 10% * 坚挺货币融资：情形II 方案 1年末 2年末 3年末 年融资成本 A.美元支付 $42 $42 $342 14% B. 估计汇率 美元支付 S$60 $0.55 $33 S$60 $0.60 $36 S$660 $0.65 $429 20.11% * 疲软货币融资：情形III 方案 1年末 2年末 3年末 年融资成本 A.美元支付 $42 $42 $342 14% B. 估计汇率 美元支付 S$60 $0.48 $28.8 S$60 $0.46 $27.6 S$660 $0.40 $264 2.44% * 外债风险管理 汇率风险管理 利率风险管理 * 汇率风险管理 安排抵消性现金流入 某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债券本息的人民币现金流出也相应减少。 由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。 * 汇率风险管理 运用远期合约 　　一家中国公司借入10年期日元固定利率贷款20亿元，每半年还本付息一次。该公司利用远期合约对债务支出进行保值。2004年10月，公司还本付息额为1.842亿日元。 汇率 远期汇率 6月后即期汇率 6月后即期汇率 7．7565 7．6530 7．8575 实际支付的人民币(万元) 1428．58 1409．52 1447．18 远期保值的成本收益(万元) －19.06 ＋18．6 * 汇率风险管理 运用货币期权 　日元看涨期权合约的执行汇率为JPY100=RMB7.8，合约金额为1.842亿日元，期权费为每一百日元0.03元人民币。 还款日 市场汇率 期权费 /百日元 是否执行 合约 支付的人民 币/百日元 支付的人民币 总金额（万元） 7.9 0.03元人民币 执行 7.83 1442.12 7.7 0.03元人民币 不执行 7.73 1423.7 * 利率风险管理 * 利率风险管理 货币互换 * 利率风险管理 * 国际税收规划 税收是企业的资金流出，具有强制性、无偿性和固定性特征 跨国公司国际税收规划 考察各国税收特征，比较具体税收规定 调整税收支付主体、项目和金额，争取合理避税或减税 * 国际税收主要种类 所得税 预提税 对本国居民或法人向外国投资人和债权人支付股利、利息所征的税收 税收滚动 经营亏损通过前转后移抵消其他年份收益 避免双重征税协议 税收抵免 * 转移定价 指人为制定背离正常市场价格的内部交易价格和费用 控制内部现金流量，降低总体税负 转移货币资金，规避外汇风险和国家风险 基于合法避税，追求利润/企业价值最大化 * 例题示范 　　　某中国企业(33%)在泰国(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利润汇回前需向东道国缴纳所得税。 　　　假定泰国子公司向挪威子公司每年供货2000万元。 * 转移定价下 泰国子公司 挪威子公司 合并值 销售收入 　减：产