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次 贷 危 机 周 年 祭 次 贷 的 概 念 次 贷 的 概 念 次 贷 的 概 念 次 贷 的 概 念 二、美国抵押贷款市场现状 次 贷 的 概 念 三、抵押贷款证券化 1）定义：把金融机构发放的住房抵押贷款汇集后通过对其风险和收益要素的分离和重组，再配以相应的信用担保和增级，将其转化成可以在金融市场中出售和流通的证券，以融通资金，使抵押贷款风险分散为由众多投资者承担的过程。 2）本质：债权转让行为，即贷款发放人把对抵押贷款借款人的抵押权转让给证券投资者，借款人每月的还款现金流是该证券的收益来源。 3）分类：a.机构抵押贷款支持证券和非机构抵押贷款支持证券 b.抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券 c.转手证券和转付证券 次 贷 的 概 念 四、次贷的定义和特点 次 贷 的 概 念 五、美国次级抵押贷款的发展 1、美国一系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展 a.“网络泡沫”破灭后，寻找新的经济增长点 b.美国政府大力推动次级抵押贷款市场 c.美联储的降息货币政策 d.金融管制法规限制的突破 e.房地产投资信托基金的快速发展 2、各方市场参与主体促使美国次贷市场快速发展 a.借款人的现实需要 b.贷款人的投资需求 c.中介机构的利益驱动 i)投资银行的承销及证券化创新产品 ii)受利益驱动的评级机构的推动作用 次 贷 的 概 念 六、次贷基本运行框架 次贷危机对美国资本市场的影响 一、危机的起源 次贷危机对美国资本市场的影响 二、危机的导火索 次贷危机对美国资本市场的影响 三、危机对美国房地产业的影响 次贷危机对美国资本市场的影响 四、危机出现后的美国房地产业 次贷危机对美国资本市场的影响 次贷危机对美国资本市场的影响 次贷危机对美国资本市场的影响 六、危机前后的美国股市 A、危机前的美国股市 次贷危机对美国资本市场的影响 次贷危机对美国资本市场的影响 次贷危机对国际和中国市场的影响 次贷风波席卷全球 次贷危机对国际和中国市场的影响 次贷危机对国际和中国市场的影响 次贷危机对国际和中国市场的影响 次贷危机对国际和中国市场的影响 美国针对次贷危机所采取的措施 美国针对次贷危机所采取的措施 次贷风波的反思 一、流动性过剩是无法回避的国际环境大趋势 次贷风波的反思 二、次贷产品设计缺陷是危机的本源 1、次级抵押贷款产品的设计 在美国，住房抵押贷款按照对借款主体的信用条件的评级好坏主要分为三类：一是优质抵押贷款（Prime Loan）,二是“Alt-A”抵押贷款，三是次级抵押贷款（Sub-prime Loan）。次级抵押贷款，主要是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款，其服务对象为债务与收入比例较高、信用低、发生违约概率较高的贷款购房者。 次贷风波的反思 2、次级抵押贷款的资产证券化 次级抵押贷款公司为了分散风险和拓展业务，通过资产证券化的方式把次级抵押贷款出售给投资银行。资产支持证券ABS（Asset Backed Securities）的核心是寻找能够有稳定现金流的资产作为支持，来发行债券获得直接融资。基于次级抵押贷款而发行的ABS，就是次级债。 次贷风波的反思 3、担保债务凭证（CDO） 在次级抵押贷款引发的次级债风暴中，最有影响力的就是CDO。担保债务凭证CDO（Collateralized Loan Obligation），是一种固定收益证券，它以一个或多个类别且分散化的抵押债务为基础，重新分配投资回报和风险，以满足不同风险偏好投资者需要的衍生品。 次贷风波的反思 三、风险防范和金融监管的疏忽是危机衍生的温床 The end Thank you ! 启示 对我国防范国际金融风险 对我国金融机构审慎经营 对我国金融监管 * * 可供交易的房地产 一、美国房地产市场概述 办公楼 市场 商业用房 市场 住宅市场 工业用房 市场 消费者信用评分低于620分 首付低于20% 每月还款在收入中的比例较高或纪录欠佳 收入证明缺失、负债较重 债务人 次级贷款 发放人 投 资 者 投资 银行 特殊目的机 构（SPV） 支付价款 支付价款 发行收入 发行次贷债券 销售次贷债券 出售次贷组合 抵押住房 发放贷款 其他 主要 参与 者 服务人(常由发放人承担) 信用 评级 机构 信用 增级 机构 受托管理人 委托关系 现金流 现金流 担保 信用评级 房地产价格持续上扬 利率水平极低，金融环境宽松 抵押贷款经纪人的不正当收益 催生房地产市场繁荣 贷款发放标准