EVA破解企业财富创造之谜当我们为今天国内股和经济领域诸多.DOC

EVA：破解企业财富创造之谜 当我们为今天国内股市和经济领域诸多习以为常的混乱现象而困惑的时候，不妨先定下心来想点别的什么东西，比如企业到底为何物？它又究竟因何而存在？你可能会抱怨说，这个问题太简单也太枯燥了，一点也不好玩。或许是吧？不过，目前我们周围究竟又有多少人把这两个问题想通了呢？恐怕还很难说。实际上，对企业本质的理解正是现代市场经济的基础。 　　通用汽车和默克制药：谁真正创造了财富 　　财务和管理专家们最喜欢说，如何为包括企业或项目在内的一桩生意估值可是一门学问。这话当然不假，但任何复杂的问题都可以用一种简单的思路来加以阐释，公司价值评估也不例外。衡量一项投资真正创造了多少价值，并不在于它销售收益的多寡，关键是看减去所有资本成本之后的最终盈余。纽约知名的企业财务和管理咨询顾问机构思腾思特公司(Stern Stewart ＆ Co)总裁、高级合伙人班纳特·斯图尔特说，通常，这可以用一种叫做“市场增加值”（MVA）的方法来衡量，即资本的市值与资本投入之间的差额。 　　道理很简单。举例来说，老王夫妇用10万元买了一套房子，只要能够在短期内把它用 15万元卖出去，实际上就是用10万元的投资创造了5万元的价值；但假如老王夫妇在卖房之前，又花了2万元对房子进行装修，售价仍是15万元，那么他们真正拿到的收益就是3 万而不是5万元了。在这里，老王夫妇多投入了2万元资本，却得到了同样的售价市值，实际上已经毁坏了2万元的价值。这个道理也可以搬到通常的生意经营上来。 　　1988年，《商业周刊》登出了前1000家公司的排名，通用汽车和默克制药分别以250多亿美元的市值排在了第六位和第七位。这个排名令人感到很疑惑，因为通用汽车在80年代的表现并不好，不断在裁员，同时利润和市场占有率也在节节下滑；而默克的表现则可谓蒸蒸日上，在不断研制新药、发现市场。这样两家截然不同的公司却排在了同样一个水平线上，只是因为它们的市值相近，确实让人感到别扭。因为默克比通用汽车创造了更多的价值，却得不到应有的体现。 　　斯图尔特说：“于是，我们做了一份以MVA为指标的公司排名，发现通用汽车投入了450 亿美元的资本，默克投入的资本只有50亿，而它们的市值却都是250亿美元。实际上，通用汽车损失了200亿美元的股东财富，默克则创造了200亿美元的股东价值，排名应该远在通用汽车之上。” 　　任何一项投资，都希望得到的最终财富比前后投入的所有资本更多，这样才会有利可图，否则就不是在创造财富，而是在损害财富了。明确了这一点，就可以使公司避免盲目追求增长率和企业规模，而把着眼点放到财富的增长上来。从最近的一次《财富》排名来看，MVA 排在第一位的是通用电气，在减去资本成本后所创造的股东财富是5020亿美元，而最后一位则是美国电报电话公司（AT＆T），它的MVA为负350亿美元，实际上毁坏了350亿美元的股东价值。为此，AT＆T的一位股东在股东大会上半开玩笑地对公司管理层说：“我非常感激你们把我变成了一个百万富翁。而就在两年前，我手里持有的这些股票还值500万美元。” 　　从MVA到EVA 　　在衡量上市公司的价值时，MVA是很简单和有用的指标，但对于政府机构和非上市公司而言，它就显得无能为力了，这时就要用到“经济增加值”（EVA）的概念了。EVA是一个经济利润而非传统会计利润的概念，它必须减去所投入的所有资本的费用（包括债务利息和股东股本金所包含的机会成本）。而MVA就是公司将来能够得到的每年一系列EVA的现值，如果能够增加将来创造EVA的能力，MVA就会增加，反映到股市就是公司股价的上涨。 　　对于那些花钱大手大脚、满不在乎的企业经理来说，EVA就像一个紧箍咒一样让人头痛。他们必须更有效地使用留存的收益，因为这也是必须提取成本费用的。EVA的伟大之处在于，它开发出了企业四个方面的潜能来为股东创造出更多的财富：提高效率、降低成本、减少浪费、节省赋税，使利润增加；提高资本运营管理的能力，通过对资产的重组提高利用效率；追求健康的、有经济利润的增长，否则这种增长就不是应该被鼓励的——EVA并不反对上新项目、新产业和新规模，只要它能够给投资者带来比机会成本更高的回报率，就可以授予基层经理们更大的灵活机动权和更大的责任压力，使之在管理上更科学；优化资本结构，降低资本成本。 　　对企业而言，直接的变化就是资产的流动性和资金的周转率提高了。在提高EVA值的压力下，经理们必须想尽办法提高资本运营管理的能力，比如提高流动资金的使用率、缩短应收账款的使用期、延长应付账款的期限、关停低效率的业务部门、把一些业务分包出去，因为资产沉积就意味着财富的损失。索尼公司把自己的两个电子产品公司卖给了Solectron公司，虽然使资产平衡表变得不那么好看了，但公司的EVA却