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2008年下半年香港股票市场 内资房地产行业投资展望 招商证券（香港）研究部 吴轩 2008年6月 提 要 今年1-4月房地产投资总额增长强劲，但总体增速已有放缓迹象。我们预计 今年全年的房地产投资增速将低于去年，但仍可维持在20%左右。 受房地产投资驱动，今年1-4月新房开工面积及在建住宅面积增速均高于去 年，预计今年商品房竣工面积将较去年有所提高。 我国目前的商品房购买力严重依赖信贷支持，居民自有资金比较有限。在 信贷紧缩的背景下，我国未来的有效购房需求释放不足。 房屋销售下滑、信贷紧缩已普遍导致房企资金链吃紧、资本流动性下降。 然而房企的降价促销政策并未明显改善目前房市量价齐跌的现象。我们认 为未来12个月我国的商品房供给将高于市场的有效购房需求。 房地产景气指数已成下降趋势，未来12个月我国房地产行业或将出现结构 性调整。我们对行业的投资评级为“ 中性”。 受房价下跌，成交量萎缩以及开发成本上升等因素的影响，房企的远期盈 利增速将普遍下滑，内资房地产股的估值水平需要重估。作为中长