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第一节 资本成本 一、资本成本概述（cost of capital ） 1.概念： 公司资本成本：公司筹集和使用资金的成本，包括筹资费用和用资费用 投资项目的资本成本：公司投资于某个项目所要求的最低报酬率。 注意区分 理解公司资本成本应注意的问题： 资本成本是公司取得资本使用权的代价 资本成本是公司投资人和债权人要求的最低报酬率 不同资本来源的资本成本不同 不同公司的筹资成本不同 二、资本成本的种类： 个别资本成本 加权平均资本成本（综合资本成本） 边际资本成本 三、资本成本的计量 （一）个别资本成本 （individual cost of capital） 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。 例1:某企业取得10年长期借款2000万元，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%。该项长期借款的资本成本为： 3、普通股的资金成本 普通股资金成本实质上是指投资人要求的必要报酬率。（1）股利模型 固定股利：例5-8 普通股资金成本= 固定增长股利：例5-9 普通股资金成本= ＋ 第二节 杠杆效应 杠杆效应是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。 由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 两种杠杆具有放大盈利波动性的作用，从而影响企业的收益和风险。 一、与杠杆相关的财务概念 （一）成本类概念界定 我们把企业的全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本。 1、固定成本 是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本，办公费、折旧费、管理人员工资、利息费用等。 2、变动成本 是指其总额随业务量成正比例的那部分成本。如直接材料、直接人工。 3、混合成本 是指其总额虽受业务量变动的影响，但其变动幅度并不同业务量的变动保持同比例关系的那部分成本，如水电费、招待费、差旅费等。通常利用技术分归于固定成本和变动成本两部分之中。 （二）边际贡献（边际利润 ） 是指销售收入减去变动成本之后的差额。 M=S-V=销售收入-变动成本 （三）息税前利润（EBIT） 是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。 EBIT=S-V-F=销售收入-变动成本-固定成本 =边际贡献-固定成本 在产品销售过程中，一定量的产品边际贡献首先是用来弥补企业生产经营活动所发生的固定成本总额，在弥补了企业所发生的所有固定成本后，如有多余，才能构成企业的利润。 就可能出现以下三种情况：　　　　 (1) EBIT=0，边际贡献刚好等于所发生的固定成本总额时，企业只能保本，即做到不盈不亏。 (2) EBIT﹤0，边际贡献小于所发生的固定成本总额时，企业就要发生亏损。 (3) EBIT﹥0，边际贡献大于所发生的固定成本总额时，企业将会盈利。 边际贡献的实质所反映的就是产品为企业盈利所能作出的贡献大小，只有当产品销售达到一定的数量后，所得品种边际贡献才有可能弥补所发生的固定成本总额，为企业盈利作贡献。 EBIT=S-V-F=Q（P-V）-F Q—产品销售量 P—产品单价 V—产品单位变动成本 当息税前利润等于0时，达到盈亏平衡点 此时Q=F÷ (P-V) [例]某企业产品销售单价为50元，单位变动成本为25元，固定成本为100 000元，则盈亏平衡点 Q=100 000÷ (50-25)=4 000（件） （四）普通股每股收益 是指一定时期企业为普通股东所创造的收益。 EPS= = EPS表示普通股每股收益；I为负债利息；T为所得税税率；d为优先股股利；N为普通股股数。 [例]某企业固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数是多少？ DOL= =1.33 DOL= =2 DOL= =∞ 可见经营杠杆放大了市场和生产状况不确定性因素作用下经营风险对