NEVRONVRON慢性疼痛治疗领域的变革者.PDFVIP

NEVRO NVRO.N 慢性疼痛治疗领域的变革者 Contents 公司简介1 行业情况2 行业空间2 治疗方法对比——传统SCS 与HP10 3 市场竞争情况4 公司情况4 Senza 销售情况4 研发开支4 公司短期发展策略4 领导团队5 公司股东情况6 简单财务情况7 盈利预测7 券商观点7 衍生品——期权情况8 总结8 公司简介 Nevro 是脊柱神经刺激（SCS ）领域的变革者，用于治疗背部、腿部的持续疼痛。 行业情况 行业空间 Chronic Pain, 背部、腿部、头部的慢性疼痛，在欧美国家是很常见并且接受治疗的疾病。 慢性疼痛是全世界范围内的疾病，患病人数随着人口老龄化而增加。目前大约全世界有 15 亿人患有慢性疼痛的疾病，大约包含1 亿美国人，患者数量超过心脏病、糖尿病与肿瘤患者 的总和。大约有 10%的慢性疼痛患者经历着严重的疼痛，影响到日常生活质量甚至导致自 杀。背痛是最常见的慢性疼痛，估计有8400 美国人患有背部疼痛。目前传统SCS 疗法主 要针对于腿部有效，所以多用于腿部疼痛治疗；背部疼痛治疗尚未有比较有效的方法。采用 传统 SCS 治疗方法，腿部疼痛市场空间从2001 年的3 亿美元增长到2012 年的14 亿美 元，年复合增长率8%。2015 年大约15 亿美元，2017 年大约到18 亿美元。 基于公司使用Senza 系统HP10 治疗方法在背部、腿部疼痛治疗的有效性，以及治疗方法 不会引发不适感，公司的加入会转变并扩大现有的疼痛治疗市场。 治疗方法对比——传统SCS 与HP10 脊柱神经刺激（SCS ）是镇痛领域中应用的一种医疗设备，通常在阿片药物不起作用或者大 量阿片药物的巨大副作用之后使用，通过植入患者背部脊柱的两根导线的电流刺激，实现镇 痛的效果。 1）传统的 SCS 治疗方法是通过 40-60HZ 的频率产生一种 paresthesia 感觉 （异常感， tingling sensation 刺痛感），来掩盖背部、腿部的剧痛。而Senza 采用的是 10000Hz 的频 率，持续的刺激不会令患者产生不适感，患者可以行动自如、驾驶车辆和正常睡眠。 2 ）和传统SCS 比较，Senza 系统HP10 疗法拥有更全面、更强的临床数据并拥有FDA 的 优效标识，更易劝说医生、患者和保险公司选择该产品。 3 ）传统SCS 的植入手术需要销售代表在场，并在医生给病人手术中将病人从麻醉中叫醒， 询问病人的痛点布局paresthesia mapping。这一手术过程异常痛苦过程，而且无法标准化。 而Senza 系统HP10 疗法完全不需要这一环节，将这一植入手术变为一个标准手术。 4 ）传统SCS 方法主要用于治疗腿部疼痛，对背部治疗效果有限，限制了它的使用范围。而 Senza 系统HP10 疗法在治疗腿部、背部疼痛均非常有效，能大大扩展其市场空间。 市场竞争情况 目前传统SCS 市场有三位竞争者，分别是Medtronic 美敦力（39%），Bostong Scientific 波 士顿科学（37%）和St. Jude 圣朱得（25%），但三者治疗方法差别不大。 公司情况 Senza 销售情况 Senza 拥有的高频技术在双盲临床中明显优于现有的 SCS，并且展示出对于背部疼痛的显 著疗效。Senza 在过去五年中在欧洲 （2010.10 始）和澳洲 （2011.8 始）销售逐步扩张，用 于治疗难治性的躯干、四肢疼痛。更为重要的是，Nevro 拿到了FDA 授予的优效（superiority ） 的标识（label）。2015 年5 月22 日FDA 获批，Senza 在美国开始销售。公司预计未来收 入大规模增长会来自于美国市场。因为全球市场上大约有 80%的市场份额来自于美国。公 司估计美国潜在SCS 市场在100 万人。由于人口老龄化，数量还会持续增长。目前在美国 每年有40000 例SCS 的手术，不到潜在市场的10%。手术费用大约$25000。 研发开支 2012-2014 年研发投入分别为$15.7M, $20.3M, $19.8M，分别占营业收入的86%、86%和 60% 。除现有产品，公司还在研究新型探头和锚(anchor，用于固定植入的导线） 公司短期发展策略 1）将 SCS 治疗领域从腿部扩展到背部。由于市场目前治疗方法的局限性，疼痛治疗主要