基于经理管理下非效率投资研究.docxVIP

　　一、引言非效率投资主要包括投资不足、投资短视、敲竹杠的长期投资、过度投资以及多元化的投资等等。 　　投资被认为是企业财务的三大决策之一，对企业成长和社会资源配置均有举足轻重的作用，不仅会直接影响到企业融资决策，更会对企业的股利政策产生非常深远的影响。 　　在理想的资本市场里，企业的投资决策仅仅取决于投资项目的净现值的大小，然而，在我们的现实中，企业的投资决策不仅取决于投资项目的净现值，有时更多取决于企业经理的管理防御动机水平，最终导致非效率投资。 　　二、经理管理防御视角下非效率投资具体表现形式一投资不足投资不足是指在信息不对称和契约不完备情形下具有管理防御动机的企业经理有可投资的项目和自由现金流时，却被企业经理放弃继而降低企业价值的一种现象。 　　等的研究认为在信息不对称情形下，企业经理有足够的动机会去追去自身利益最大化从而导致投资不足[1]。 　　导致投资不足的原因主要有三个方面一是债务额超标。 　　随着企业不断地使用债务融资进行融资，使得企业的债务过高，进而使得企业经理不敢投资利润丰厚但风险稍微高的项目；二是企业经理的风险厌恶。 　　对于高度风险厌恶的企业经理来说，即使是利润超丰厚，但由于其所需要面对的风险超过其最高的心理风险，他都会选择规避风险，进而放弃投资项目。 　　三是管理防御动机。 　　具有管理防御动机的企业经理在任何时候都会选择自身效用最大化，