铜生产企业利用铜期权进行套期保值策略研究探究文档.pdfVIP

铜期权交易策略系列研究之九—— 生产企业利用 期权进行套期保值策略研究 铜期权交易策略系列研究之九 生产企业利用 期权进行套期保值策略研究 高辉 （中大期货公司研究所浙江 杭州 310003） 对于 矿石进价浮动而精炼 售价固定的生产企业与对于 矿石固定而精炼铜售价浮 动的生产企业，企业最初在铜期货市场作套期保值操作。收益情况可以参考 《 期权交易系 列研究之三》。 、市场可能进入牛市的铜期权操作策略 如果在期货市场套保交易之后，市场价格上扬，判断后市即将进入牛市时， 生产企业 可买入高深度（Delta 小于10％）的 期货的看涨期权，以博取较大的利润，相应的收益分 布见图： 精炼 销售 收 总收益 益 买入铜看涨期权 P0 价格 R0 铜矿石支出 卖空铜期货 图1 原料价格固定铜售价变化的铜生产企业利用铜期权交易的收益情况 通过上图，我们看到通过相应的买入高深度 期货的看涨期权，则当价格高于P0 时， 总收益增大，而且空间是无限的。即使当价格低于P0 时，也可以获得稳定的收益。 1 中大期货公司 研究所 铜期权交易策略系列研究之九—— 生产企业利用 期权进行套期保值策略研究 收 精炼 销售 做多铜期货 益 总收益 R0 R2 买入铜看涨期权 P0 价格 R 1 铜矿石支出 图2 原料价格变化铜售价固定的铜生产企业利用铜看涨期权交易的收益情况 通过上图，我们看到通过相应的买入 期货的看涨期权，则当价格高于P0 时，总收益 增大，而且空间是无限的。即使当价格低于P0 时，也可以获得稳定的收益。 企业最终是通过将期货头寸与 期货的看涨期权头寸分别平仓来实现保值或者谋求高 额收益的，但由于深度铜期货期权的流动性相当差，如果在交货或者点价前夕同时将期货与 期权平仓，可能导致期权不能完全平仓，且可能错过获取高额收益的机会。因此，保值额度 较大的企业在整个期权头寸持有期间，只要期货价格波动导致所持有期权变为中深度期权， 就可以考虑平仓一半，然后再等待余下期权头寸变为平值期权甚至实值期权的机会，最后在 交货或者点价前夕将期货头寸同余下的期权头寸全部平仓。 二、盘整期的铜生产企业利用铜期货期权的交易策略 如果在期货市场套保交易之后，市场价格上扬，并继而判断后市期货价格已见底，未来 价格虽然可能大涨，但近期只有小幅上扬甚者进入盘整，铜生产企业可卖出一定深度的虚值 看跌期权（Put ）甚至平值 近的看跌期权，以赚取权利金。相应的收益分布见图： 2 中大期货公司 研究所 铜期权交易策略系列研究之九—— 生产企业利用 期权进行套期保值策略研究