国际资本市场(外汇市场).docx

国际资本市场 第II部分 外汇市场 外汇市场概述 外汇市场是国际金融市场中最古老也是最重要的组成部分，由于与国际贸易息息相关，外汇交易所也是国际金融市场中交易活动最为频繁、场面最混乱、交易额最大的场合之一。教材中曾经这样描述外汇交易市场的忙碌情形： “挽着衬衣袖子的交易员看着屏幕，同时接听好几个电话，向同行喊着说话。他们在几分钟之隔的几个主要中心——伦敦、纽约、巴黎、苏黎世、法兰克福——谈话，整个过程简洁而神秘：“What’s Cable（美元/英镑汇率是多少）”；“50/60（买入价/卖出价）”；“Mine（我要了，成交）”；“Your（是你的了）”“Cable 50/60，give 5，take 3（美元英镑买入价50，卖出价60，卖出500万，买入300万”；“tomnext（明日对次日掉期）”。 在这一过程中我们可以看出，外汇市场的交易是国际性的，24小时营业，而且价格在不断变动，交易额也十分巨大，这里的3或5就意味着3百万或5百万，而Yard则代表10亿。作为全球最大的外汇交易中心，伦敦每天的交易额可以达到5000亿美元以上，纽约和东京每天交易额也分别达到2500和1500亿美元左右。 什么是外汇市场 简单而言，外汇市场就是指是从事外汇交易的市场，它基本上是一个场外交易的网络式市场。 外汇市场的参与者 外汇市场的参与者主要包括对外汇产生需求和供给行为的各种交易主体。这些主体又可以分为以下几类： 客户 究竟哪些人需要外汇呢？最先令人想到的就是进口商和出口商。的确，贸易的往来是产生外汇需求的最直接的原因，因此进出口商也就是外汇交易的重要参与者。但根据国际清算银行对每日进出口额的统计，发现进出口额仅仅占外汇市场每日交易量的1/32，即3％左右。那么剩下的97％是由谁来参与了呢？ 旅游者与政府是另外两个产生外汇需求的群体。旅游者的情形比较好理解。而政府有时也会产生外汇需求，比如政府从国外采购某些订单，或者支付某种海外消费（如海外军队的花费）等。但这也不是产生外汇交易的主体。 真正支撑起如此巨大的外汇交易市场的是形形色色的投资人或者投机者。有闲置资金的投资者往往会在全球范围内到处调配资金以获取高额的回报，比如进行海外直接投资或者间接投资等，有时也会简单的追逐某些国家的高利率，由此产生了大量的外汇交易需求。投机行为也是如此。一些跨国企业或者投资机构在持有大量外汇以应付日常经营需要的同时也会通过频繁的买卖从外汇市场的波动中渔利。这些机构包括非造市的商业银行、各种类型的金融机构（保险公司、信托机构与各种社会保障基金）等等这种投机行为使得外汇市场的交易变得更加频繁，波动也更加剧烈。而在从事外汇交易的主体中，最主要的参与者就是所谓的“造市者” 造市者（银行） 所谓“造市者”是指市场的创造者。当一个市场的交易者难以找到交易对手，或者搜寻成本很高时，市场上就会出现造市者。它同时充当商品的买方和卖方，并使市场交易得以连续进行。 外汇市场就是这样一个交易场所，在这个无形的市场中，交易者可能会分散于世界的各个角落，而且当某个交易者在某一时刻需要买入一笔外汇时，我们也不能保证在此时此刻恰好有另外一个交易者需要卖出同种数量的同一笔外汇，而且价格还刚好合适。也就是说，外汇市场上搜寻交易对手是一个非常困难的事情，有时这一交易对手可能根本不存在。在这种情况下，只有造市者的出现才有可能使市场顺利的完成交易。 因此，具有便利条件的跨国银行自然而然的充当了造市者这个角色。在全世界目前大约有200家以上的外汇银行充当“造市者”，而每天大约2万亿美元的交易量当中有95％以上是在银行之间发生，其中85％左右发生在造市银行之间，仅有5％左右是在银行与非银行客户之间进行。 由于造市者既充当买方又充当卖方，因此造市银行会同时制定两个价格，即买入价和卖出价。注意这里的买入和卖出是相对于造市银行而言的，因此银行制定的买入价要低于卖出价，这其中的差价使造市银行始终处于有利的位置，即它可以通过外汇交易来获取买卖差价。而对于非银行客户而言，他们只是银行制定的价格的接受者。 然而尽管造市者在与交易者的外汇买卖中具有低价买入和高价卖出的有利位置，但天下毕竟没有免费的午餐，赚取了利润的同时也意味着造市者承担了相应的汇率波动风险。由于造市者拥有大量的外汇头寸，所以当汇率波动时，其外汇敞口的美元价值是波动的，这一风险又被称为外汇的敞口风险。 央行 央行是外汇市场的另一个重要的参与者，其主要职能是在监督外汇市场的同时通过干预市场来稳定汇率。对于外汇可自由兑换的国家，央行干预外汇市场的主要方式就是以买卖外汇的形式来进行的，因此央行对市场的干预能力也主要取决于其拥有的外汇储备。但有时中央银行的过度干预可能恰恰会成为其它国际资本的套利对象而产生更大的损失，因此现在对于中央银行干预外汇市场的问题也存在诸