光纤光缆行业正处于景气周期中段.PDFVIP

2017 年 12 月 11 日 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 通信行业周期性研究系列报告之二—— 市场优化平均市盈率 18.34 国金通信指数 6065.54 光纤光缆行业正处于景气周期中段 沪深300 指数 4003.38 上证指数 3289.99 深证成指 10935.06 行业观点 中小板综指 11353.73  预制棒是光纤光缆产业技术难度和利润最高环节：光纤光缆产业链包括 “光纤预制棒——光纤——光缆”三大环节，三者在产业链中利润比例大 致为 70% ：20% ：10%。预制棒技术门槛较高，行业参与者数量相对有 7718 限，按照外包层工艺可以分为套管法和全合成法，其中套管法中套管需要 7344 进口，产能扩张受外方限制；全合成法工序相对复杂，新进入者需要较长 6969 学习时间。光纤拉丝和光缆制造环节门槛较低，预制棒和光纤分别是其主 6595 要成本。目前预制棒原材料除氦气依赖进口外，逐渐已实现国产化，原材 6221 料成本进一步降低。 5847 5473  光纤需求呈现明显周期性，新一轮景气上行正处中段：无论国内和其他国 2 2 2 2 家，其光纤光缆的需求存在明显的周期波动现象，其周期与运营商资本开 1 1 1 1 2 3 6 9 1 0 0 0 支周期基本吻合，间隔约8- 10 年。未来几年将是5G 技术升级周期与通信 6 7 7 7 1 1 1 1 设备建设周期叠加下的一次大周期，光纤光缆将是这一轮资本支出高潮的 第一受益者。受国内中移动发力 FTTH 建设、国外欧美运营商加快 FTTx 国金行业 沪深300 部署和全球运营商提前部署 5G 光承载网等需求驱动，我们预计，2017- 2018 年是国内外需求景气上行的重叠期，将形成全球性的光纤需求景气上 行。根据目前三大运营商集采计划，预计2018 年国内光纤需求达3.5 亿芯 相关报告 公里。 1. 《5G 发展紧锣密鼓，标准政策集采落地-  产能扩张和盈利景气期伴随需求周期，预计 2018 年国内光棒供给有近 日常通信行业研究》，2017.12.4 10%缺口：每轮光纤需求周期的高点也是各厂商产能大规模扩张、在建工 2. 《5G 带动全产业链投资升级- 日常通信行 程规模增长的集中时期，此时光纤厂商往往处于盈利景气期；同时，在这 业深度研究》，2017.11.30 些