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第五届中国金融论坛·会议论文 中国金融研究中心中国（海南）改革发展研究院 PAGE PAGE 2 “金融被控”与和谐转型 作者：王 立 单位：西南财经大学·中国金融研究中心 文章摘要：经济的转轨过程从企业角度看是一个资金支持的过程，金融继财政手段之后，在转型初期曾为企业提供了积极的融资支持。急需发展的企业、具有地方保护色彩的政府和需要宏观调控与“和谐稳定”的中央政府都试图通过多种方式控制金融，金融被控（Finance Capture）从某种程度上说为经济转型提供了资源，但由于金融被控程度恶化带来了诸多弊端，本文分析了金融被控在转型时期的产生、作用，特别是存在的严重问题，从而试图探讨其在未来和谐转型中的全新作用。 关键词：金融被控 转型 融资 产权 引言： 波兰的经济学家格泽戈尔茨.w.科勒德克认为转型应当“从严格的政治背景、经济的因素、改革和转轨的性质”三个角度进行分析格则戈尔茨.Ｗ.科勒德克：《从休克到治疗》 上海远东出版社。2000年6月出版，第94页。。转型的过程分析应当有以下的几个视角：在经济自由化和宏观经济的稳定方面，主要是看货币和金融的稳定程度，而这需要认真分析货币和金融的控制程度（冒天启，2004）。另一个方面，企业在转型过程中需要结构改革，技术改造与调整 格则戈尔茨.Ｗ.科勒德克：《从休克到治疗》 上海远东出版社。2000年6月出版，第94页。 金融被控的表现特征引起了理论与实务部门的关注：陆磊（2004）提出中央、地方与公众在金融领域的博弈模型，分析了三者对金融控制的相互关系；张杰（1998）提出了金融在渐进式改革中由政府控制，为改革提供融资支持的金融视角；谢平（2003）等则通过金融腐败的角度看待其与金融被控的关系 在国外现有的研究中，往往将“被控问题”与“ 在国外现有的研究中，往往将“被控问题”与“腐败问题”视为同一问题，谢平的研究视角无疑与国外的研究方式有相似之处。 现有理论的描述主要集中于对“金融被控”的现象特征进行阐释，缺乏对金融被控的理论解释，金融被控的现象分析主要集中在资金的支持上，更关注金融作为一种血液对转型的资金支持，未能分析“金融被控”下的博弈现象其实质是各种关系形成治理机制的过程，本文认为：金融不仅为转型提供资金，更为转型的制度设计提供了动力支持。为此，本文将以金融的无差异套利特性为标杆（benchmark），分析由于金融被控而导致的政策非连续性、制度后定（溯及力无限前展）等问题对金融风险特性的扭曲，从而指出金融被控下的资源配置效率缺失，但与其他学者分析不同的是，金融被控模型告诉我们金融被控机制是可以修复上述缺憾的，这种修复机制来自于控制金融主体之间的利益博弈，这个博弈过程正是新的治理机制的构建过程。 本文的结构如下：第一部分为引言，探讨“金融被控” 的研究背景与现实。第二节对金融被控进行理论界定，并分析其表现形式和研究所采用的测量方法。第三节进行模型化阐述，通过模型得到启示，分析金融被控现象的实质。第四节分析和谐转轨中各利益主体的当前要求，金融被控的博弈核心是治理机制的改造，并给出本文的结论和政策建议。 二、“金融被控”的界定与测量 金融被控与研究范畴 金融被控的概念借鉴于政府被控（state capture）的理论描述。金融被控（Finance Capture）主要是指处于该状态下的外部的利益集团能够通过非正规方法，比如贿赂金融决策层，或通过机构的相互竞争等来俘获金融机构，从而影响和改变有关金融机构的政策、法律和某些机构的决策，从而从中取得有利于集团自身的收益。 （In a situation of Finance Capture, powerful outside interests have been able to “capture” financial institutions, influencing and even dictating the decisions and law-making in their own favour，through illicit means such as paying off individual politicians or through party campaign contributions.） Hellman(1998)认为间接式改革是部分化改革（Partial reform）,因此创造的大部分的改革收益集中于少数人手中，然而改革的损失却由多数人承担，因而会产生政府被控现象从而阻碍改革的推进。在金融领域同样存在着类似Hellm