央行收编三类保证金政策拐点或爽约-中国金融信息网首页.DOC

央行收编三类保证金 政策拐点或爽约 众禄基金研究中心 韦恩源/文 事件：央行已于近日下发通知，拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，并将于9月5日起实行分批上缴。 点评：此前的一周，我们更多的将关注点放在上周五的全球央行会议上，全球的金融机构和金融人士都将注意力停留在美联储主席伯南克的身上，以从其发言中获取更多的关于美联储在刺激美国经济方面的政策措施方面的信息，但是伯南克并未在会上提及和宣布推出此前市场预期的QE3。 全球央行会议刚结束，中国央行就在周六推出了新规政策，将保证金存款纳入存款准备金缴存范围，将纳入上缴基数的保证金存款包含承兑汇票、信用证、保函三部分，自9月5日起分批上缴。其中，工、农、中、建、交、邮储银行，从9月5日上缴首批保证金存款准备金；而其他银行从9月15日上缴。粗略估算，三类保证金纳入存款准备金缴存范围，预计约冻结银行资金9000亿元，相当于三次上调银行业存款准备金率。在7月份CPI创出新高后，市场普遍预期央行还将有一次加息或上调存准率的动作，但是这次将三类保证金纳入存款准备金的缴存范围后，加息和上调存款准备金率的可能性将随之降低。新政出台后，未来6个月内将收紧约9000亿元资金，这将给市场资金面带来较大压力。 众禄基金研究中心认为，央行这次动作一改往日作风，此次新政的推出更像是“情非得已”，主要是因为：一、通胀持续高企，央行压力巨大。当前通货膨胀状况不容乐观，在持续推出紧缩性货币政策后，CPI数据仍在7月份创出新高，可见当前为管理通胀而推出的措施效果相对有限。因此，8月中旬，央行在第二季度《中国货币政策执行报告》中指出，坚持调控的基本取向不变，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。抑制物价上涨仍是当前宏观调控的首要目标，在这方面央行扮演着重要角色，得需要央行付出更多的努力。二、整个银行体系资金有限，不宜再度上调存款准备金率。目前，大银行的存款准备金率为21.5%，中小银行的存款准备金率为19.5%，均创出历史新高，继续上调空间不大。按目前的情况来看，如果还要上调存款准备金率，就意味着整个银行体系的资金面临枯竭，因此，在货币政策推出之前，央行也要兼顾整个银行体系的承受能力，以避免银行业陷入资金困境。此外，这也是我国在货币政策上不断探索和创新的需要，从而回避过度依赖存款准备金和利率带来的一些负面效应，以达到货币政策的调控目标。 ?央行推出新规将冻结资金9000亿，短期对于A股肯定是重大利空，这也在侧面说明了8月经济数据依然严峻，8月份CPI极有可能仍然高企，甚至不排除继续创出新高的可能，CPI的拐点何时出现仍没有最终定论，对A股市场心理影响极大。众禄基金研究中心认为，在CPI拐点出现之前，紧缩性货币政策继续推出的预期仍较强，虽然央行可能不会再直接上调存款准备金率，但会继续通过结构性调整基数的方式来达到货币政策调控目标，因此，此前市场普遍预期的政策拐点有可能会出现“爽约”，宏观调控政策仍将左右下半年的市场走势。