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公司财务中的行为金融影响论文 导读：本论文是一篇关于公司财务中的行为金融影响的优秀论文范文,对正在写有关于套利论文的写作者有一定的参考和指导作用。 摘要：行为金融学不同于以往的传统金融学理论，从解释现象出发，对传统金融学理论进行了一系列的创新与发展。公司财务理论作为现代金融学的一部分，不可避开地也受到了影响。通过剖析行为金融学的理论基础，并结合公司制企业的财务管理策略，对财务管理中的行为金融学影响加以明示，以推进企业管理的有效性。 关键词：行为金融公司财务激励机制认知偏差 一、引言 传统的金融管理理论无论是资本资产定价模型（CAPE），还是套利定价理论（APT）都是以经济学家Fama的有效市场假说作为理论基础。有效市场假说首先做出了几点假定：1.投资者是理性的，金融市场上的每支股票及其代表的公司都处于理性人的严谨监视中，因而可以理性的评估资产的价值。2.如果有部分的投资人不是理性的，那么由于市场交易的随机性，这部分交易可以相互抵消，资产的价格也就不会受到影响。3.纵然有非理性的投资人出现，而且不能相互抵消其不理性交易的话，金融市场仍可以利用套利行为促使价格在短时间里恢复理性，使市场恢复效率。也就是说，根据传统金融学理论，非理性行为在市场中的作用是有限的，公司股票的价格可以反映其真是价格，所以管理者也就不用对公司的投资和融资策略作调整了。 但是，自上世纪80年代开始，有许多不能在传统金融学理论中得到解释的市场异象发生。例如：股权溢价之谜、封闭式基金之谜以及反应不足和反应过度等。这些异象的大量出现给传统金融学理论带来了巨大的冲击，特别是对有效市场假说理论。就此，人们开始重新审视传统的金融学理论，因而也就带来了一个全新理论的诞生——行为金融学。 二、行为金融学的定义及理论基础 行为金融学是行为经济学的一个分支，它研究综合运用现代金融学、行为学、心理学和社会学等理论来研究金融活动中人们在投资决策过程中认识、感情、态度等心理活动特征，以及由此而引起的市场非有效性。行为金融理论认为，证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。它是和有效市场假说相对应的一种学说，其中套利限制、投资者认知偏差理论是行为金融学的两大理论基石。 1.从第一个理论基础看，传统金融学认为，套利在实现市场有效性方面发挥着至关重要的作用。也就是说即使存在非理性的投资者，使证券的价格偏离了基本价值，行为金融学也认为从表面上看近乎完美的套利，其实际作用相当有限，在实现市场有效性方面发挥的作用也大大被减弱了。出现套利限制的理由主要有以下四点： 1.1证券市场不能提供完全替代品，从而限制了套利作用。 套利机制的作用要项有效的展现关键是能够找到可以完成套利的证券替代品。当套利者卖出或卖空价值高估的证券时，一定要能够买进相同或者类似并且价格没有被高估的替代证券。但实际情况却是，多数情况下市场并不能提供这种合适的替代证券，也就是说即使由于某种理由使证券的价格出现偏差，套利者也无法进行无风险的对冲交易。而且即使本质上可以完全替代的证券。 1.2噪音交易者的存在对套利起限制作用 所谓噪音交易者是指无法获得内部信息，因而非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者。当这种交易者瞬间造成股票价格偏高其基本面价值后，套利者是否能消除这种偏差，还要看他们有无能力击败噪音交易者。由于噪音交易者心态的变化不可预期，所以一种风险就可能存在：如果噪音交易者对某种证券的前景缺乏信心，证券的价格已经被压低到低于基本价值，套利者在做出购买决策之前就不得不考虑到，在不久的将来，噪音交易者可能会由于更悲观而使价格进一步走低。 1.3时间对套利的限制作用 时间跨度越长，套利者越主动，越有可能把资产的价格保持在基本价值附近，市场也就越有效率。相对于噪音交易者的错误估价来说，套利者持有证券的时间如果长于前者维持错误心态的时间，市场还可以在套利者的制约之下，如果短于这一时间，套利者将受制于噪音交易者的错误。 1.4套利受出资人的限制 套利者所用的资本金并非完全是自有资金。更为普遍的现象是，套利由少数具有高超专业技能的职业投资家吸收外部资本而以其专业知识进行管理。这种出资与管理相分离的模式便引发了委托代理理由。 2.第二个理论基础是投资者的认知偏差理论。主要包括以下几个方面： 2.1过度自信与过度交易 行为金融理论认为人们普遍高估自己的判断能力和未来的期望。由此引发的过度交易会大大降低投资者的收益率，其根源就在于投资者过度自信，导致过高的交易量和交易成本。 2.2损失厌恶 损失厌恶是指投资者损失一笔财富所带来的痛苦通常要比获得一笔财富带来的快乐要大。 2.3确认偏差 人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，这种确认的倾向叫“确认偏差