券商研究精粹.PDF

券商研究精粹 2010 年 4 月 14 日 目 录 市场策略 1 【信贷博弈格局：季度间的均衡，季度内的不均衡——2010 年3 月份金融运行 数据点--华泰联合】………………………………………………..………….…..1 【山雨欲来利空密集，黑云压城后市震荡光大证券】…………….…….….2 【医药央企整合背景下医药流通业的投资机会—海通证券】………………4 行业投资策略 5 【公路与铁路行业：路网贯通+多元化，高速公路告别平淡增长期--长江证 券】.……………………………………………………….…………………..………………..5 【化工行业：汽油、甲醛价格涨幅较大海通证券】………...………..……...…..6 【节能环保行业：政策助推工业节能，余热利用步入黄金发展期申银万 国】……………………………………………………………………………………………..7 公司研究精选 8 【山推股份（000680）--年报符合预期，2010 年出口好转带动业绩回升[申银 万国][买入]】……………………………………………………...………………………..8 【置信电气（600517）--短期业绩波动不改非晶合金变压器长期市场前景[银河 证券][推荐]】……………………………………………………………………………….9 【南方航空(600029)--行业持续向好，2010年值得期待—[中金公司][推 荐]】………………………………………………………………………………………11 【冀中能源-000937-资产整合和收购增加业绩弹性[招商证券][强烈推 荐]】………………………………………………………………………………………12 【帝龙新材（002247）需求或放量，发展步入快速成长期[安信证券][增 持]】………………………………………………………………………...……………...…13 主办：金贝壳贵宾客户理财中心 贵宾客户投资理财中心 市场策略 【信贷博弈格局：季度间的均衡，季度内的不均衡——2010 年3 月份金融运行 数据点--华泰联合】 事件： 中国人民银行公布2010 年3月份金融统计数据 2010 年3 月末，广义货币供应量(M2)余额为65.00 万亿元，同比增长22.50%；狭义货 币供应量(M1)余额为22.94 万亿元，同比增长29.94%。3 月末，金融机构本外币各项贷款余 额为45.37 万亿元，同比增长24.08%；3 月份本外币各项贷款增加5735 亿元，其中，人民 币各项贷款增加5107 亿元，外币贷款增加100.9 亿美元。3月末，金融机构本外币各项存款 余额为65.27 万亿元，同比增长21.71%。当月本外币存款增加1.58 万亿元，其中，人民币 各项存款增加1.57 万亿元，外币存款增加15.6 亿美元。 主要观点： 第一，3 月份流动性继续回落，这应归因于贯穿一季度的从紧数量调控。我们注意到， 一季度外汇占款回笼比达到100%。第二，一季度新增人民币信贷2.6 万亿元，约占全年7.5 万 亿信贷目标的34.7%，这反映信贷季度间均衡投放的目标大体实现；但1-3 月的分布比例大 致是“5:3:2”，季度内的不均衡投放反映信贷博弈在以更短期的方式进行。预计上述格局 将在二季度重演。第三，信贷中长期化趋势仍在延续，3 月末票据融资和短期贷款占金融机 构贷款比重均达到历史性低点。第四，一季度外汇储备、外汇占款与外汇贷款均温和增长， 但“热钱”流入似有抬头。 一、从紧数量调控导致流动性见顶后继续回落 3 月份M1、M2 和人民币贷款余额同比增速分别较2 月份回落5.05、3.03 和5.42个百分 点（图1）；M1 与M2 增速剪刀差为7.4个百分点，较2 月份收窄2.1个百分点(图2)。这显示 流动性在1 月份达到峰值后继续回落。流动性收缩的原因是数量调控。这在信贷层面体现为 监管层要求金融机构逐日上报规模，在公开市场操作层面体现为货币回笼力度的加大——事 实上，一季度外汇占款回笼比达到了100%，与2007 年历史高