床垫行业深度报告-从海外巨头看中国床垫.pdf

从海外巨头看中国床垫行业集中度提升路径 ——床垫行业深度报告 核心观点 证券研究报告 ❖ 美国床垫行业历经四个发展阶段，市场规模达88 亿美元 所属部门 ।股票研究部 床垫作为典型的可选消费品，床垫行业的发展和美国的经济周期紧密相关，回 报告类别 ।行业深度 顾美国床垫发展历程，我们认为，可以分为四个阶段，分别是萌芽时期、调整 所属行业 ।轻工制造 阶段、加速发展时期和成熟期。2017 年美国床垫行业市场规模约为87.71 亿美 行业评级 ।增持评级 元，最近三年保持年均6.5%左右的增速，增速较为平稳。目前美国市场主要流 报告时间 ।2018/12/14 行的床垫材质有四类，分别是弹簧床垫、棕榈床垫、乳胶床垫、记忆棉床垫。 ❖ 美国床垫行业CR5 集中度近80%，并购是提高集中度的主要方式 分析师 由于床垫价格因素逐步弱化，对睡眠消费的重视决定了品牌企业的市场空间 杨欧雯 大，加上床垫消费具备显著的目的性消费特征，线下家居卖场是主要消费渠道，证书编号：S1100517070002 010 龙头企业往往具备较强的竞争力。随着行业的不断洗牌，美国床垫行业最终通 yangouwen@ 过并购诞生了少数几家行业龙头，目前形成了舒达和席梦思、丝涟和泰普尔两 联系人 大阵营，前五大厂商的市场份额接近80%。并购过程中，渠道、品牌价值、技 术创新是主导行业升级的核心要素。 林东岳 证书编号：S1100117070006 ❖ 我国床垫需求未来三年有望达800 亿元，行业发展可参照美国轨迹 021 lindongyue@ 受新房销售规模扩大，存量房翻新提速和传统睡眠观念革新等因素影响，床 垫消费群体规模在持续扩大。根据测算，2018 年-2020 年床垫内销规模为 669.86 亿元、729.02 亿元、790.00 亿元，复合增速8.82%。床垫行业的主要 品牌包括慕思、穗宝、雅兰、喜临门等。我国床垫市场集中度较低，床垫CR5 在15%左右，与美国市场差距较大。但是由于我国经济结构面临转型升级，人 均 GDP 与美国七八十年代相近，且床垫行业增速逐渐放缓，这些因素或将使 得我国床垫行业会按照美国的轨迹逐步提升集中度。 川财研究所 ❖ 顾家或收购喜临门23%股权，行业集中度有望提升 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心15 楼，100034 今年10 月初，顾家家居发布公告称公司拟通过支付现金方式，以不低于15.20 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 元/股的价格收购喜临门不低于23%的股权，收购总价不低于13.80 亿元，若收 11 楼，200120 购达成，顾家家居将成为喜临门的第一大控股股东。目前方案仍然存在不确定 深圳 福田区福华一路6 号免税商 性。顾家家居目前床垫占营业收