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北京贝塔咨询中心
2009 年度地产上市公司
综合实力排名报告
1
北京贝塔咨询中心
目录
（一）地产上市公司综合实力排行榜 4
1．1 概述：长周期繁荣已结束，短周期频繁波动时代来临 4
1．2 财务安全性：调控期1 年，10%的企业面临危机 5
调控期1 年，30%的企业陷入困境 5
1．2．1 短期风险头寸5
1．2．2 现金比率 6
1．2．3 净借贷资本比6
1．2．4 调控期1 年，10%企业将面临财务危机7
1．2．5 财务安全性排名7
1．3 战略理性：应对持续低谷，净借贷资本比须44% 9
1．3．1 财务安全底线9
1．3．2 中国企业净借贷资本比上限：44% 10
1．3．3 调控的第 2 年，30%企业陷入财务困境10
1．3．4 半数企业没有做好应对持续危机的准备10
1．3．5 战略理性排名11
1．4 运营效率：高端化趋势降低整体周转速度 13
1．4．1 效率边界的定义13
1．4．2 整体运营效率逊于 2007 年14
1．4．3 运营效率排名15
1．5 成长潜力：整体成长潜力已被透支 16
1．5．1 极限增长速度16
1．5．2 资产的极限增速：繁荣期 19%，低谷期 0%17
1．5．3 每股收益的极限增速：繁荣期 15%，低谷期-30%17
1．5．4 政策冲击情景下的极限增速：资产增速 6%，每股收益增速-15%17
1．5．5 成长潜力排名19
1．6 规模排名：大企业悖论 20
1．7 综合排名：短周期波动中的持久竞争力 22
（二）排名启示 25
2 ．1 达摩克利斯之剑，调控的长度比深度更重要 25
2 ．2 理性检验，半数企业仍未做好应对持续低谷的准备 26
2 ．3 规模：天量销售没有意义，整体成长空间已被透支 27
2 ．4 产品：独特定位创造效率优势，高端企业更需保守 28
2 ．5 区域：一线城市矛盾深化，二三线城市刚性释放 29
2．6 重申：几组重要的数 31
2．7 展望：从 “勇者之争”到 “智者之战” 32
（三）重点企业的实力点评 32
模式篇 32
3．1 万科：不缺战略理性，唯缺战略定位 33
2
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3．2 中国海外：王者诱惑 34
3．3 保利地产：将规模化进行到底 35
3．4 仁恒置地：高端定位新标杆 36
3．5 SOHO 中国、宝龙地产：商业地产开发对
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