滨海新区城市轨道交通资产化设想论文.docVIP

滨海新区城市轨道交通资产证券化设想本论文为天津市哲学社会科学重点学科建设项目《滨海新区城市轨道交通投融资模式创新及资产证券化研究》的主要结论性成果。课题编码 本论文为天津市哲学社会科学重点学科建设项目《滨海新区城市轨道交通投融资模式创新及资产证券化研究》的主要结论性成果。课题编码TJSKGC0609 林立 摘要：城市轨道交通建设是区域基础设施的重要内容，本文从资产证券化的运作机理出发，对国内先进区域所推行的轨道交通资产证券化进行案例分析，总结出对滨海新区轨道交通融资建设的可借鉴之处，并为滨海新区轨道交通资产证券化进行初步设计。 Abstract: city orbit traffic construction is the important content of regional infrastructure, this article analyzed the operation mechanism of Asset-Backed Securities, summarize the advanced domestic regional implementation of rail transit asset securitization, and design the ABS plan for Binhai new developed area. 关键词：轨道交通 资产证券化 滨海新区 Key words: rail transportation ABS Binhai new developed area 一、资产证券化的运作机理 1、资产证券化的基本原理 资产证券化的三大基本原理分别是“资产重组原理”、“风险隔离原理”和“信用增级原理”，这三个基本原理其实是对基础资产现金流的进一步分析，是资产证券化核心原理的深入。 资产重组原理的核心思想是通过资产的重新组合，实现资产收益的重新分割和重组，着重从资产收益的角度来进一步分析现金流;而风险隔离原理着重从资产风险的角度来进一步分析现金流，是关于资产风险重新分割和重组的原理；信用增级原理则是从信用的角度来考察现金流，即如何通过各种信用增级方式来保证和提高整个证券资产的信用级别。 任何一项成功的资产证券化，必须要对基础资产进行成功的重组以组成资产池，并实现资产池和其他资产的风险隔离，同时，还必须对资产池进行信用增级。 2、资产证券化的操作流程 资产证券化的基本运作流程主要包括构造基础“资产池”、创立特设载体与资产出售、证券设计与信用增级、信用评级与证券销售、向发起人支付资产购买价款、资产管理服务与回收资产收益、对投资人偿付本息等步骤，相关论文多有介绍，不再熬述，整个交易结构简单图示如下。 担保机构 担保机构 SPV 管理人 （证券公司） 发起人 投资者 托管人 （商业银行） 信用评级机构 转让基础资产 支付转让对价 发行计划份额 认购计划份额 设立、管理计划 专用账户托管 信用评级 连带责任担保 图1 资产证券化交易结构 目前，资产证券化已在全球范围内被广泛应用，成为资本市场有效的融资和投资工具。不仅资产证券化范围越来越广，由住房抵押贷款扩展到汽车、船舶贷款、应收账款、消费品分期付款及基础设施收费等众多领域，而且资产证券化的规模也越来越大。以美国为例，1985年资产证券发行总量为8亿美元，而到1992年8月上旬，资产证券发行总额达1888亿美元，在1985年基础上增长了236倍，7年间以157%的年平均速度增长。时至今日，证券化产品的发行规模逐年递增，并且保持着整体较高的评级水平，成为投资者偏好的主要投资品种之一。而资产证券化市场则成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场，也是美国资本市场上最重要的融资工具之一。 房屋权益 房屋权益 28% 信用卡应收 款 18% 汽车贷款 11% 其他 15% CBO/CDO 15% 设备租赁 3% 在建房屋 2% 学生贷款 8% 图2 美国ABS产品种类 二、资产证券化的国内发展案例分析 1、收费权ABS—莞深高速 （1）基本信息 （2）交易结构 莞深 莞深 高速 公路 收费 莞深高速 车辆通行费 原始权益人 （东莞控股） 莞深收益 专项资产管理计划 计划管理人 （广发证券） 托管银行 （中国工商银行） 专项计划 分额持有人 莞深高速公路 收费收益权 募集资金 计划份额 收益计划账户托管及收益分配 募集资金 评级机构 （大公国际） 担保机构 （中国工商银行） 图3 莞深高速专项资产管理计划交易结构 （3）借鉴之处 总体来说，我公司可将每年的票务收入打包进行资产证券化。但是短期来看，按照目前的票务收入情况，总量不是很大，，无法将未来的票务收入进行资产证券化；长期来看，一旦轨道交通形成网状连接，