机构投资者与公司透明度的关系研究-金融学专业论文.docxVIP

The The Relationships between Institutional Investors and Corporate Transparency By 、 ZhouYan B．E．(Hunan University)2008 A thesis submitted in partial satisfaction of the Requirements for the degree of Master of Economics m Finance inthe Graduate School !· of i· Hunan University Supervisor Professor Yan Yanyang November’2010 ? 、1 、， .. ? -. ? 1 ， ... 湖南大学学位论文原创性声明 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 周狍 日期：肋f眇年Jf月斤日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1、保密口，在——年解密后适用本授权书。 2、不保密U04 (请在以上相应方框内打“√”) 作者签名：周靶 日期：如f9年11月刀日 导师签名： 日期：卯f汐年『『月一El l 飞 、， r ? 句， ，r 硕l’学位论文摘要 硕l’学位论文 摘要 机构投资者是资本市场的中坚力量。成功的机构投资者有一套挑选企业家、 挑选企业和行业的标准，有明确的投资策略，同时始终把持有人利益放在首位， 不受短期利益的诱惑，能引导资金源源不断地流向资本市场。信息是联接上市公 司与投资者的桥梁与纽带。随着机构投资者的迅猛发展，机构投资者与上市公司 信息披露之间关系的研究成为理论界备受关注的课题。 本文首先对与机构投资者和公司透明度的相关文献、理论进行了梳理，然后 根据机构投资者的行为特点、上市公司信息披露的影响因素，研究了机构投资者 与公司透明度之间的相互作用机制，笔者认为机构投资者会积极正向影响公司透 明度；并且具有较高透明度的公司对机构投资者来说更具吸引力。 在实证方面，本文采集了深圳证券交易所369家样本上市公司2005．2009年面 板数据进行混合截面实证分析，基于Ordered Probit模型考察了机构投资者与上市 公司信息披露之问的关系及其影响因素，证实了持股机构投资者家数对公司透明 度的影响并不是持股机构投资者家数越多，公司透明度越高，而是机构投资者家 数超过一定数时对公司透明度的影响开始不显著。同时，本文还发现，机构投资 者的持股能够积极作用于上市公司信息披露，随着机构投资者持股比例的上升， 公司透明度相应得到提高，但是高于某一点之后，由于深交所上市公司中机构投 资者持股比例较高的样本公司因机构投资者家数多，每家机构投资者持股比例较 小，联合起来参与监督和治理的成本较大，对公司透明度的影响开始不显著。之 后，笔者采用二阶段最小二乘法和三阶段最小二乘法对样本公司多次进行回归分 析，在排除了由遗漏变量和因果关系导致内生性的可能性下，我们依然得到了同 样的结论。由于对公司透明度的度量一直没有公认的指标，为增强本文结果的准 确性，最后本文用因子分析法自行构建公司透明度指标并用此指标进行稳健性检 验，结论同前文相符。 最后，根据本文研究的结论提出了政策建议，同时对本文研究的局限性进行 了说明。 关键词：机构投资者；公司透明度；有序概率模型；因子分析 、d .. 7 ? ? . r 机构投资吝．’j公司透f1月度的灭系研究Abstract 机构投资吝．’j公司透f1月度的灭系研究 Abstract Institutional investors are the backbone of capital markets．Institutional investors have a standard of selecting successful entrepreneurs，enterprise and industry standards， and also have a clear investment strategy，which always put