汽车跟配件行业06~07年度投资策略文档资料.pptVIP

汽车及配件行业06~07年度投资策略_比较估值优势提升行业投资价值 2006年8月 姚宏光 06年度重要研究报告 公司研究报告 《江铃汽车深度报告》 2006年2月26日 评级：强烈推荐 最高涨幅：174% 《宇通客车跟踪调研报告》 2006年3月20日 评级：推荐 最高涨幅：94% 《中国重汽深度调研报告》 2006年5月17日 评级：强烈推荐 最高涨幅：42% 《一汽夏利调高评级》 2006年1月20日 评级：强烈推荐 最高涨幅：53% 《长安汽车跟踪调研报告》 2006年2月27日 评级：强烈推荐 最高涨幅：66% 目录 第一部分：估值比较及投资建议 第二部分：乘用车 第三部分：商用车 第四部分：零配件 第五部分：重点上市公司 第一部分：估值比较及投资建议 成长性好于国际同类公司 估值低于国际同类公司 在A股市场具有比较估值优势 给予“推荐”评级 成长性好于国际汽车公司，估值更便宜 汽车板块国内相对估值优势明显 给予行业“推荐”评级 上半年销量高速增长 汽车月度销量比较 乘用车月度销量比较 乘用车再度有“井喷”表现 行业利润回升明显 第二部分：乘用车 政府支持油价长期走高 高油价将拖慢乘用车增速，但长期增长前景依然健康 07年后出口有望出现高增长 结构调整将是高油价下重要的发展特征 07年后产品降价将趋缓 高油价是影响乘用车增长前景的最重要因素 政府支持油价长期走高，包括未来将推出的燃油税 能源供给紧缺下世界各国均倾向节油消费 意大利和日本的节油意识最强 我国与发达国家汽车消费结构比较 结构调整将是高油价下最重要的发展特征 国内乘用车中长期增长前景依然健康 高油价时代的来临并不能动摇国内经济高速增长的根基； 汽车汽车消费仍处于初级普及阶段，油价上涨难以根本上削弱蓬勃兴起的汽车消费热情； 汽车价格的持续下降为使用成本的上升作出补偿。 乘用车消费将进入快速平稳增长期 自主知识产权产品有望群体突破 2000年轿车市场结构 2005年轿车市场结构 竞争态势上，欧美韩处于守势，日系和自主品牌处于攻势，福特是特例 降价：强弩之末 国内乘用车市场价格战的核心驱动因素包括 新产品大量上市的冲击 产能过剩 产品偏高的定价和行业依然偏高的获利水平 跨国公司整体处于布局阶段，行业洗牌处于最激烈阶段 07年开始降价将趋缓，结构性降价是主基调 过剩是常态，因此降价也将是常态 竞争格局进入一个相对稳定阶段 新产品投放量将减少 行业暴利时代已过，整体利润率水平逐步接近社会平均利润率水平 07年后新产品投放量将显著减少 考虑到关税因素，国内中级以下轿车产品定价已渐趋合理 07年后降价将趋缓 第三部分：商用车 出口为行业增长注入强劲动力 大中客车、重型和轻型客车出口均呈现快速增长态势 高油价下轻客柴油化趋势明显 重卡步入新的增长周期 大中客车销量增长来自强劲的出口支撑 大中客车领域的寡头垄断格局已形成 MPV对轻客市场具有替代作用 高油价推动下轻客呈柴油化趋势 城市物流和特种车对轻客需求增长强劲 月度数据显示重卡已逐渐走出低迷 重卡步入新的增长周期 我国重卡保有量远低于国际水平 重卡出口增长加速 高吨位化是重卡产品结构的演化趋势 高吨位重卡市场集中度更高 轻卡出口已成规模 受益于出口持续增长，轻卡前景仍可乐观 第四部分：零配件 我国零配件产销规模快速增长 内需和出口同时保持高增长势头 零配件行业集中度很低，内资企业主要从事低技术含量、高耗能产品配件的制造，高端产品为外资把持，绝大部分企业难以进入一级配套市场 因此，零配件上市公司的投资价值并不突出，潜在的并购整合将改善这一局面 从长期看，在持续引进技术和与外资合作的基础上，零配件企业的技术实力将快速提升，未来有望涌现出大量的优质企业 我国零配件企业集中度很低 整车配套占主导地位 内资企业尚难以进入一级配套商 并购整合是大趋势 并购的主要模式 出口高速增长 零配件出口明细 第五部分：重点上市公司 长安汽车 威孚高科 一汽夏利 江铃汽车 汽车行业投资策略 相对估值优势明显，给予“推荐”评级 乘用车制造企业将进一步分化，优势公司应享有适度溢价——