金融去杠杆的原因及方法.docxVIP

　　摘要2018年是推进供给侧改革的深化之年，作为三去一降一补五大任务之一的去杠杆，对金融服务实体经济的效率至关重要。 　　本文对金融去杠杆的原因进行分析，并对金融如何去杠杆提出建议，最后分析了去杠杆过程中可能产生的风险等。 　　关键词供给侧改革；金融去杠杆；社会融资规模一、引言近年来，我国金融业发展较快，蓬勃发展之下我们不得不关注资产泡沫可能带来的风险。 　　而近几年，国内债务增速上升，经济增速放缓，杠杆率上升，在金融体系内部循环的倾向下，金融与实体经济出现了某种程度的不适应性，金融脱实向虚问题引起了社会的广泛关注。 　　服务实体经济是金融的本质，也是其存在和发展的基础，但在过去几年间金融体系资金存在一定程度的空转，不断推高资产泡沫，金融领域风险不断积累。 　　马勇等2016对金融杠杆、经济增长与金融稳定之间的关系进行了实证分析，表明伴随着去杠杆化，金融危机的发生概率会明显增加，最后提出应该前瞻性地加强金融杠杆的宏观管理。 　　杨有振2017则认为金融部门去杠杆意味着尽可能地减少信用违约损失，化解信用违约风险，减少对投机性投资行为的支持，但去杠杠化不是要缩减银行的信贷投放规模，相反是要从金融供给侧消除我国当前的金融抑制现象，破解企业融资难的困境。 　　本文在供给侧改革背景下，分析我国金融去杠杆的原因，并提出适当方法。 　　二、金融去杠杆的原因关于金融杠杆并没有十分明确的定义，本文认为金融杠杆发挥作用的过程实际上是信用创造和使用的过程，亦即以自有资金作为基础，通过负债和借贷撬动更大规模的资金。 　　自2016年以来，金融去杠杆一直备受关注，究其原因，分析如下。 　　金融对实体经济拉动作用减弱。 　　从金融机构层面来说，杠杆作用体现在金融业增加值和金融机构资产规模的快速增长。 　　金融业增加值指数是以上一年度作为基期计算的指数按不变价格计算，它反映了一定时期内金融业增加值变动趋势和程度的相对数。 　间，金融业增加值指数由1089以上年=100计算上升为1160，而这一期间，金融业增加值占的比重更是在2015年和2016年连续两年达到83。 　　2016年末，银行业金融机构资产规模达到23225万亿元，同比增长1580。 　　同期分析工业增加值指数，该指标以上一年作为基期进行计算，反映一定时期内工业增加值变动趋势和程度的相对数。 　间，工业增加值指数由1126下降到1060见图1。 　　同一时期，社会融资规模在2013年达到1730万亿元的短期峰值后，于2015年回落到1541万亿元。 　　社会融资规模一般用来衡量在报告期内实体经济从金融体系获得的资金，属于增量概念。 　　120115110105100201020112012201320142015116106107710711061099108110941109107710891126金融业增加值指数工业增加值指数图1金融业和工业增加值比较数据来源国家统计局。 　　金融业增加值指数的上升、金融业增加值的快速增长、金融机构资产负债表的膨胀与工业增加值指数下降、实体经济不振并存，这两类数据的一升一降，说明金融对实体经济的支持力度边际递减。 　　三、金融如何去杠杆金融去杠杆的本质在于信用收缩和减少货币创造，即金融部门的缩表。 　　金融机构减少同业业务，减少资金在金融体系的空转，信用扩张得到抑制，这大体就是金融去杠杆的思路。 　　第一步是控制货币乘数。 　　货币乘数反映了银行、影子银行等金融体系信用创造货币的程度，也在一定程度上反映了金融系统的杠杆水平。 　　货币乘数的大小取决于基础货币和准备金率等。 　　我国的货币乘数自2011年的379上升到2017年第二季度的533，达到了1997年以来的高位，基础货币的不足使得货币供应的增长依赖于信用创造货币，流动性更多由债务杠杆交易提供。 　　另一方面，通过调整法定存款准备金率以及对当前不缴纳准备金的部分再度征收。 　　根据货币创造乘数的公式=+1++，当准备金率提高时，货币乘数下降。 　　总之，保持合适的基础货币量和适当提高准备金率，控制货币乘数，是金融去杠杆的第一步。 　　第二步，利用直接控制扩张。 　　同业存单和同业理财一直是近几年来银行加杠杆的主要途径，正是由于二者不受监管，为银行套利提供了机会。 　　2016年初，考核正式实施，央行构建了包括贷款、买入返售资产及存放非银金融机构资产、股权、债券等其他投资在内的广义信贷考核指标。 　　意在通过同业负债、资金流向、广义信贷等指标的考核直接调控银行的扩表行为。 　　目前，央行已明确自2018年一季度开始，将银行发行的5000亿以上的一年以内同业存单纳入进行考核，同时，银行理财也已经被纳入广义信贷指标进行考核。 　　第三步，规范金融机构杠杆率。 　　2