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第六章 债券、股票价值评估(四)
第二节 普通股价值评估
一、普通股价值的评估方法
(一)含义:(股票本身的内在价值)
未来的现金流入的现值
(二)股票估值的基本模型
1.有限期持有
——类似于债券价值计算
有限期持有,未来准备出售
2.无限期持有
现金流入只有股利收入
(1)零成长股票
(2)固定成长股
【注意】
①公式的通用性
必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长;
2)无穷期限。
②区分D1和D0
D1在估值时点的下一个时点,D0和估值时点在同一点
③RS的确定:资本资产定价模型
④g的确定
1)固定股利支付率政策,g=净利润增长率。
2)不发股票、经营效率、财务政策不变,g=可持续增长率。
(3)非固定成长股
计算方法-分段计算。
【教材例6-11】一个投资人持有ABC公司的股票,他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长,增长率为20%。在此以后转为正常增长,增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求:计算该公司股票的内在价值。
HYPERLINK /student/listCourseWareAnswer.html?examQuestionId=562536 \t /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_032_0604_sfp_l_f_1/_blank HYPERLINK /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_032_0604_sfp_l_f_1/lecture.htm
【答案】
1~3年的股利收入现值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+3.456×(P/F,15%,3)=6.539(元)
4~∞年的股利收入现值=D4/(RS-g)×(P/F,15%,3)=84.831(元)
V=6.539+84.831=91.37(元)
【例题6·单选题】现有两只股票,A股票的市价为15元,B股票的市价为7元,某投资人经过测算得出A股票的价值为12元,B股票的价值为8元,则下列表达正确的有( )。
A.股票A比股票B值得投资
B.股票B和股票A均不值得投资
C.应投资A股票
D.应投资B股票
HYPERLINK /student/listCourseWareAnswer.html?examQuestionId=562539 \t /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_032_0604_sfp_l_f_1/_blank HYPERLINK /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_032_0604_sfp_l_f_1/lecture.htm
【答案】D【解析】A股票价值低于股票市价,不值得投资。B股票价值高于股票市价,值得投资。
二、普通股的期望报酬率
(一)计算方法:找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率。
1.零成长股票
计算公式:R=D/P
2.固定成长股票
计算公式:R=D1/P+g
3.非固定成长股
计算方法:逐步测试内插法
1.零成长股票
找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率
2.固定成长股票
找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率
【例题7·单选题】在其他条件不变的情况下,下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是( )。(2012年)
A.当前股票价格上升
B.资本利得收益率上升
C.预期现金股利下降
D.预期持有该股票的时间延长
HYPERLINK /student/listCourseWareAnswer.html?examQuestionId=562543 \t /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_032_0604_sfp_l_f_1/_blank HYPERLINK /2015zk/cg/yhh/jc/flash/15zkcg_yhhjc_032_0604_sfp_l_f_1/lecture.htm
【答案】B【解析】股票的期望收益率=D1/P0+g,第一部分D1/P0叫做股利收益率,第二部分g,叫股利增长率。由于股利的增长速度也就是股票价值的增长速度,因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。
【例题8·单选题】假设资本市场有效,在股利稳定增长的情况下,股票的资本利得收益率等于该股票的( )。
(2013年)
A.股利增长率 B.期望收益率
C.风险收益
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